20211121-西部证券-建材家居板块行业报告_海外需求提升+多重降本_未来出口型企业业绩有望超预期_15页_667kb

海外需求提升+多重降本，未来出口型企业业绩有望超预期

核心内容

本报告主要分析了建材家居行业在美国市场需求提升和国内成本下降的双重利好背景下，出口型企业有望迎来业绩超预期的机遇。

主要观点

1. 美国耐用品CPI持续高位，带动国内出口高增

   • 疫情推动美国居家办公需求激增，叠加财政补贴，美国耐用品市场需求持续高增，CPI指数维持高位。
   • 2021年10月，美国CPI同比增长6.2%，其中以建材家居为核心的耐用消费品CPI增幅接近15%。
   • 我国耐用品出口价格指数同比上涨14.0%，家具制造业出口交货值同比增长0.20%，较2019年增长19.53%，处于较好水平。
   • 美国耐用品终端涨价有利于出口链价值提升，国内制造企业有望受益。

2. 原材料海运成本下降，制造企业业绩弹性大

   • 政策严控下，大宗商品价格受抑制，煤、钢、铜等原材料价格回落。
   • 海运价格因供需边际缓和而松动下滑，出口型企业成本有望进一步降低。
   • 2021年前三季度，样本企业平均净利率较去年下降2.46pct，部分企业如海象新材、松霖科技等净利率显著下滑。
   • 随着原材料和海运成本下降，出口型企业利润空间有望扩大，业绩弹性增强。

3. 中美关系缓和，关税或将回归正常水准

   • 自2018年中美贸易摩擦以来，建材家居关税维持高位，抑制出口。
   • 2021年11月16日，美国恢复对双面太阳能组件的201条款关税豁免，并将税率从18%下调至15%。
   • 随着中美关系边际缓和，作为美国进口金额居前的家居产品有望优先获得关税豁免。

4. 多重成本下降，关注出口型企业的业绩修复

   • 原材料、海运费及关税的下降将共同推动出口型企业利润增长。
   • 样本企业整体毛利率和净利率均出现下滑，但随着成本控制和政策支持，未来有望修复。
   • 建议关注奥佳华、建霖家居、松霖科技、共创草坪、惠达卫浴等企业。

关键信息

• 出口需求：美国耐用品CPI的持续高位拉动国内建材家居出口需求。
• 成本下降：原材料价格回落，海运价格松动，关税预期下降，共同降低出口型企业成本。
• 政策支持：政府出台多项政策控制大宗商品价格，保障出口企业利润。
• 行业影响：中美关系缓和，对家具及消费轻工行业形成利好。
• 投资建议：建议关注奥佳华、建霖家居、松霖科技、共创草坪、惠达卫浴等出口型企业。

风险提示

1. 中美关系恶化，可能导致关税维持高位，影响出口需求及成本。
2. 原材料价格超预期上涨，增加企业生产成本。
3. 海运价格超预期上涨，对出口型企业成本产生较大影响。

行业评级

• 行业评级：超配
• 评级变动：维持

样本企业表现

原材料价格变化

• 动力煤：自高点下降138%
• 原油：价格波动较大，但整体回落
• 钢铁类产品：综合指数较年内高点下降25%
• 铜价：自高点下降11%
• 铝锭价格：自高点下降19%

运输成本变化

• 中国出口集装箱运价指数(CCFI)：自2021年9月底高点下降2.0%以上
• 上海出口集装箱运价指数(SCFI)：同样出现下滑
• 出口量及货运吞吐量增速：从2021年6月高点32.20%下降至10月27.10%
• 沿海主要港口货物吞吐量增速：从2021年高点18.22%下降至10月0.60%

关税政策变化

• 2018年：美国对中国约340亿美元商品加征25%关税，后扩展至约5500亿美元商品。
• 2019年：部分商品关税税率下调，如1200亿美元商品关税由15%降至7.5%。
• 2021年：光伏产品关税豁免恢复，部分家居产品有望受益。

结论

在海外需求提升和国内成本下降的双重推动下，出口型建材家居企业有望迎来业绩超预期。建议投资者关注奥佳华、建霖家居、松霖科技、共创草坪、惠达卫浴等企业，同时需警惕中美关系恶化、原材料价格和海运费用超预期上涨等风险。