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汽车制动发力，静待航空梦

公司简介

博云新材料股份有限公司是国内从事航空航天及民用碳/碳复合材料、环保型高性能汽车刹车片、高性能磨具材料研究、生产及销售的高新技术企业。依托中南大学粉末冶金院，在粉末冶金复合材料领域具备雄厚的产学研实力。公司是飞机刹车副的龙头企业和国内粉末冶金复合材料高新技术的领军者。

国产大飞机首飞在即，订单释放有望增厚业绩

• C919首飞进展：国产大飞机C919于3月19日完成首飞技术评审，进入首飞准备阶段，预计今年完成首飞。
• 订单情况：目前商飞已接到570架次订单，公司合资企业霍尼韦尔博云有限公司为C919项目独家提供机轮和刹车系统等关键零部件。
• 产能与交付能力：公司当前产能充足，具备按时交付大飞机订单的能力，订单释放将对业绩形成积极影响。
• 业绩预测：若考虑收购武汉元丰，公司2018-2019年净利润预计分别为10,226万元和14,146万元。

外延收购武汉元丰，整合汽车制动产业链

• 收购详情：公司拟以发行股份及现金方式收购武汉元丰100%股权，交易价格初步确定为6亿元，其中股份支付占比51.50%，现金支付占比48.50%。
• 武汉元丰介绍：武汉元丰是国内盘式制动器领先企业，拥有乘用车和商用车制动器产品的研发、生产及销售能力。
• 市场覆盖：产品面向OEM市场和AM市场，主要客户包括长城、五菱、东风、江淮、一汽、福田、宇通等。
• 战略意义：收购将实现“刹车片-制动器”一体化布局，丰富产品结构，提升公司在汽车制动领域的市场竞争力。

估值与评级

• 当前估值：公司当前市净率（PB）为4.21倍，低于同行业加权平均市净率5.42倍，处于低估状态。
• 目标价：首次覆盖给予“增持”评级，12个月目标价为16元/股，当前价为14.20元。
• 盈利预测：2017-2019年净利润分别为1,699万元、4,226万元、7,146万元；若考虑武汉元丰的收购，2018-2019年净利润预计分别为10,226万元、14,146万元。
• 总市值：按3月29日收盘价计算，公司总市值为70亿元，股本增厚至约4.93亿股。

风险提示

• 治理结构不善的风险
• 大飞机适航不及预期的风险
• 汽车销售不及预期的风险
• 收购失败的风险

盈利预测与关键财务指标

估值指标

主营业务收入构成预测

毛利率预测

关键财务指标分析

• 资产负债结构：总资产稳步增长，流动比率和速动比率良好，公司具备一定的偿债能力。
• 盈利能力：公司毛利率、EBITDA率、EBIT率等指标在收购后有所提升，但整体仍需关注。
• 现金流情况：经营性现金流有所波动，但投资和融资活动现金流在逐步改善。

投资建议

• 评级：首次覆盖给予“增持”评级，12个月目标价为16元/股。
• 估值逻辑：基于同行业上市公司市净率（PB）比较，公司估值仍处于低估区间，具备提升空间。
• 增长预期：公司未来几年在汽车制动和航空领域均有望实现稳定增长，尤其在收购武汉元丰后，业务结构更加完善。

总结

博云新材料公司凭借在航空航天及汽车制动领域的深厚积累，正迎来重要的发展契机。国产大飞机C919的首飞临近，公司作为独家供应商，有望受益于订单释放带来的业绩增厚。同时，公司通过收购武汉元丰，实现“刹车片-制动器”一体化布局，提升市场竞争力。公司当前估值处于低估状态，具备投资价值，但需关注治理结构、大飞机适航及收购成功等潜在风险。