20220316-国海证券-晨会纪要2022年第43期_9页_671kb

2022年第43期晨会纪要总结

核心内容概览

本次晨会围绕多个领域展开，涵盖中通快递、股指期货贴水收敛、基金发行市场、万华化学业绩表现以及2月电力数据等主题，旨在为投资者提供市场动态与投资建议。

1. 中通快递：量价齐升，价值低估，维持“买入”评级

主要观点

• 股价表现：自2022年1月12日至3月14日，中通股价累计下跌30.55%，估值处于历史低位。
• 行业趋势：2022年Q1快递行业呈现“淡季不淡”态势，量价齐升，头部企业单价快速回升。
• 业绩预期：中通凭借规模、投资和管理优势，单票盈利能力有望持续增强，业绩弹性可期。
• 盈利预测：预计2021-2023年营业收入分别为302.40亿元、363.03亿元与442.32亿元，归母净利润分别为49.39亿元、78.12亿元与97.32亿元，对应PE分别为23.07、14.58与11.71倍。
• 风险提示：行业增速不及预期、价格战重启、管理改善不及预期、成本管控不及预期、加盟商爆仓、中美关系不稳定、油价的不确定性影响。

2. 股指期货贴水大幅收敛关键要素解析

主要观点

• 贴水收敛：自2021年8月起，股指期货贴水持续收敛，主要归因于绝对收益量化基金对冲头寸减少。
• 市场因素：市场波动、基金公司主动延缓发行是导致贴水收敛的两个主要原因。
• 数据支持：IC升贴水比例与中证500量化指增基金超额收益高度相关，超额收益为负代表Alpha策略亏损。
• 风险提示：宏观经济、市场环境、投资者结构等多重因素影响股指期货升贴水，报告解释可能不充分。

3. 基金发行冰点前后市场结构解析

主要观点

• 发行冰点：2022年1-2月基金发行市场进入冰点，公募基金整体发行缩量，权益类基金募集困难。
• 归因分析：市场波动导致投资者热情下降，基金公司出于预期变化主动延缓发行。
• 市场特征：
  • 冰点期间，固收及固收+基金发行占比上升，权益类基金减少；
  • 市场风格以价值风格为主；
  • 冰点前后表现优秀的行业重合度较低。
• 未来展望：冰点期为市场触底阶段，有利于基金管理人调整发行策略，注重客户全生命周期体验。
• 风险提示：市场环境或政策变化可能影响行业发展，报告数据有限，可能存在误差。

4. 万华化学：业绩大幅增长，进入快速扩张期

主要观点

• 业绩表现：2021年实现营业收入1455.38亿元，同比增长98.19%；归母净利润246.49亿元，同比增长145.47%。
• 业务板块：
  • 聚氨酯业务营收604.92亿元，同增72.75%；
  • 石化业务营收614.09亿元，同增132.46%；
  • 精细化学品及新材料业务营收154.64亿元，同增94.18%。
• 盈利驱动：主要产品量价齐升，叠加MDI技改和乙烯新产能投产，推动业绩增长。
• 投资建议：预计2022/2024/2026年归母净利润分别为265.79、309.21、352.42亿元，EPS分别为8.47、9.85、11.22元/股，对应PE为9、8、7倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：政策落地情况、新产能建设进度、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行、原油价格大幅震荡。

5. 2月电力数据：经济向暖，电力需求持续增长

主要观点

• 用电量：2022年1-2月全社会用电量同比增长5.8%，其中2月用电量同比增长16.9%。
• 发电量：1-2月发电量同比增长4.0%，电力生产由降转升，环比显著改善。
• 能源结构：
  • 火电保持稳健增长，同比增4.3%；
  • 水电、核电、太阳能发电分别增长8.2%、9.6%、6.5%；
  • 风电受高基数影响同比下降7.6%。
• 煤炭与燃气：
  • 原煤产量同比增长10.3%，进口增速由增转降；
  • 天然气产量同比增长6.7%，进口量同比减少3.8%。
• 投资建议：推荐华能国际、三峡能源，关注火电盈利改善标的如华电国际、上海电力、福能股份等；绿电优质标的包括龙源电力、广宇发展、吉电股份等；核电运营龙头为中国核电；分布式光伏领域推荐晶科科技、正泰电器等。
• 风险提示：业绩改善不如预期、煤炭价格持续上涨、电价下滑、政策变动、数据统计口径差异。

关键信息总结

投资评级标准

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，指数领先沪深300；
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随沪深300；
  • 回避：行业基本面向淡，指数落后沪深300。

• 股票投资评级：

  • 买入：相对沪深300涨幅20%以上；
  • 增持：相对沪深300涨幅10%~20%；
  • 中性：相对沪深300涨幅-10%~10%；
  • 卖出：相对沪深300跌幅10%以上。

风险提示（综合）

• 市场波动风险；
• 政策变动风险；
• 行业增速不及预期；
• 成本与价格控制风险；
• 基金发行策略调整风险；
• 数据统计误差与口径差异风险。