20220430-光大证券-2022年4月PMI数据点评及债市观点_需求下降突出_物价环境仍不理想_8页_442kb

2022年4月PMI数据点评及债市观点总结

核心内容

2022年4月中国PMI数据反映出经济景气度显著下滑，制造业和非制造业均出现收缩，整体经济面临较大压力。同时，物价环境未见明显改善，库存情况也显示出需求疲软的迹象。在债市方面，尽管政策支持力度加大，但基本面修复缓慢，导致债市交易机会有限。

主要观点

1. PMI数据表现

• 制造业PMI：47.4%，较3月下降2.1个百分点，为2020年2月以来新低，仅高于2008-2009年金融危机时期水平。
• 非制造业商务活动指数：41.9%，较3月下降6.5个百分点，为除2020年2月外最低水平。
• 综合PMI产出指数：42.7%，较3月下降6.1个百分点，显示整体经济活动收缩。

2. 生产与需求双降

• 生产受疫情影响明显放缓：4月生产指数为44.4%，较3月下降5.1个百分点。
• 内外需回落突出：新订单指数和出口新订单指数分别为42.6%和41.6%，较3月分别下降6.2和5.6个百分点。
• 订单归集效应减弱：此前海外订单向国内倾斜的情况有所缓解，未来出口走势存在不确定性。

3. 物价环境未改善

• 原材料购进价格：64.2%，较3月下降1.9个百分点。
• 出厂价格指数：54.4%，较3月下降2.3个百分点。
• 价格差值扩大：原材料购进价格与出厂价格指数差值为9.8个百分点，创2021年11月以来新高，显示物价环境仍不理想。

4. 库存情况反映需求疲弱

• 原材料库存持续下降：46.5%，连续4个月下降。
• 产成品库存上升：50.3%，连续两个月上升，显示企业面临需求不足的问题。

5. 不同规模企业均受冲击

• 大型企业PMI：48.1%，较3月下降3.2个百分点，降至临界点以下。
• 中型企业PMI：47.5%，较3月下降1个百分点，低于临界点。
• 小型企业PMI：45.6%，较3月下降1个百分点，继续低于临界点。

债市观点

• 经济目标明确：全年经济工作目标已在政府工作报告和4月29日政治局会议上确认。
• 政策支持力度加大：财政政策加快专项债发行，货币政策通过降准释放流动性。
• 债市走势受基本面与政策影响：10Y国债收益率在2.80%左右波动，1Y国债收益率下降，导致利差扩大。
• 交易机会有限：政策适度宽松与基本面修复结合，债市难以出现大的交易机会，需谨慎择机入场与退出。
• 配置价值显现：10Y国债收益率在2.9%时具有较强配置价值，适合配置型机构布局。

风险提示

• 疫情反复：近期疫情有所反复，对经济活动造成持续冲击。
• 全球经济不确定性：俄乌冲突等外部因素影响全球经济复苏进程。
• 国内经济恢复缓慢：经济仍处于恢复阶段，后续发展存在不确定性。

关键信息

• PMI数据：制造业、非制造业和综合PMI均出现明显下滑，显示经济整体疲弱。
• 需求疲软：新订单指数大幅下降，显示市场需求不足。
• 库存变化：原材料库存下降，产成品库存上升，反映供需失衡。
• 债市表现：收益率波动较小，利差扩大，交易机会有限，配置价值显现。
• 政策支持：财政和货币政策均在发力，但效果需观察。

分析师信息

• 分析师：张旭、危玮肖、李枢川
• 联系人：方钰涵、毛振强、董乃睿

相关研报

• 《物价环境不理想或影响后续恢复——2022年3月PMI数据点评及债市观点》（2022-03-31）

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