20220829-国盛证券-小熊电器-002959.SZ-收入超预期_盈利能力稳健_3页_610kb

报告摘要

小熊电器 (002959.SZ) 总结

核心内容

小熊电器于2022年发布半年报，数据显示其在2022H1实现营业收入18.48亿元，同比增长13.15%；归母净利润1.48亿元，同比增长6.65%，若还原火灾损失计提则同比增长31.2%。其中，2022Q2单季营业收入为8.71亿元，同比增长19.97%，但归母净利润为0.44亿元，同比下降10.20%，若还原火灾损失计提则同比增长59.1%。

公司业绩表现稳健，受益于空气炸锅等产品线的快速增长。2022H1锅煲类和西式类小家电收入增速分别为33.36%和25.23%，占总营收比重提升至23.19%和18.61%。预计2022年空气炸锅将成为公司头部大单品，占总营收比重可达8%。

公司通过渠道优化和产品结构升级，进一步提升了盈利能力。2022Q2销售毛利率同比提升0.18个百分点至33.21%。尽管销售费用率有所上升，但公司整体净利率保持稳健，若还原火灾损失计提，净利率可达8.96%。

主要观点

收入增长：2022H1公司收入增长超预期，Q2单季收入增长显著，但净利润因火灾损失计提而有所下滑。
产品结构优化：锅煲类和西式类小家电增速亮眼，成为公司增长的主要动力，而电动类、电热类及生活小家电增速回落。
盈利能力提升：公司通过直营渠道占比提升及大单品战略，推动毛利率和净利率的稳步增长。
成长空间广阔：公司作为创意小家电平台型企业，具备较强的品类开拓能力，未来有望在母婴、个护等领域持续成长。

关键信息

财务数据概览

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	3,660	3,606	4,270	4,989	5,810
营业收入增长率	36.2%	-1.5%	18.4%	16.8%	16.5%
归母净利润(百万元)	428	283	370	448	534
归母净利润增长率	59.6%	-33.8%	30.7%	20.9%	19.3%
EPS（元/股）	2.74	1.81	2.37	2.86	3.41
ROE(%)	21.7	13.7	15.2	16.0	16.5
P/E(倍)	15.7	23.7	18.2	15.0	12.6
P/B(倍)	3.4	3.3	2.8	2.4	2.1

盈利预测与投资建议

盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为3.7亿元、4.48亿元、5.34亿元，同比增长分别为30.7%、20.9%、19.3%。
投资建议：维持“买入”评级，认为公司长期增长空间大，具备较强的市场竞争力和产品创新能力。

风险提示

原材料成本继续上行
外销景气不及预期
推新不及预期

估值与财务比率

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率(%)	32.4	32.8	31.5	32.5	33.0
净利率(%)	11.7	7.9	8.7	9.0	9.2
ROE(%)	21.7	13.7	15.2	16.0	16.5
EV/EBITDA(倍)	9.1	11.6	9.1	7.5	5.3
资产负债率(%)	46.6	42.8	47.3	42.2	46.1
净负债比率(%)	-49.4	-31.9	-55.1	-51.3	-68.2

股票信息

指标	数据
行业	小家电
前次评级	买入
8月29日收盘价(元)	49.94
总市值(百万元)	7,790.64
总股本(百万股)	156.00
自由流通股(%)	48.86
30日日均成交量(百万股)	1.42

总结

小熊电器凭借其在空气炸锅等热门产品上的成功布局，实现了收入和利润的稳健增长。公司通过优化渠道结构和产品组合，提升了整体盈利能力。尽管2022Q2受火灾损失影响，净利润有所下滑，但若剔除该因素，净利率表现良好。未来公司有望通过持续挖掘细分市场需求，拓展更多品类，进一步提升市场占有率和盈利能力。投资建议为“买入”，认为公司具备长期增长潜力。

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