深度报告-20240716-国盛证券-中岩大地-003001.SZ-三驾齐驱_岩土工程龙头迎历史机遇_24页_2mb

中岩大地（003001SZ）分析总结

中岩大地是我国岩土工程领域的领军企业，近年来通过新产品开发和技术突破，逐渐从依赖地产业务转向核电、水利水电、港口桥梁等高难度岩土工程领域。2024年5月发布的股权激励目标以2023年净利润为基数，要求2024年增长200%、2025年增长305%，体现了公司对高增长前景的信心。

公司核心优势

1. 技术研发领先：公司拥有三大核心竞争力：

   • 超级旋喷技术(SJT)：旋喷深度可达70米，已在张靖皋长江大桥等重大项目中应用。
   • DMC/EMC复合桩技术：显著提升施工效率，适用于软土和硬土地基。
   • 软土固化剂：由多种工业固废制成，成本低且环保，性能优于传统固化材料。

2. 业务结构优化：地产相关业务占比已降至17%，2024年重点布局核电、水利水电、港口桥梁等战略性领域。核电方面，公司中标多个项目，预计未来每年市场规模约150亿元。

行业与政策机遇

• 核电：行业重启审批，2024-2025年新增核准机组数量显著增加，岩土工程需求大幅提升。
• 水电：西藏等地区水能资源丰富，雅鲁藏布江下游开发潜力巨大，预计总投资额超万亿，带动岩土市场需求。
• 港口与桥梁：沿海地区淤泥处理需求增长，长江干线桥梁建设加速，高端岩土工程市场空间广阔。

财务预测与估值

预计2024-2026年营业收入分别为1045亿元、1340亿元、1761亿元，归母净利润分别达到77亿元、112亿元、145亿元。对应PE分别为268倍、184倍、141倍。基于成长性，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

• 核电投资不及预期
• 工程实施进度延迟
• 海外业务拓展受阻

综上，公司正处于历史性发展机遇期，得益于技术优势和行业集中度上行趋势，有望在高端岩土工程领域确立领先地位。