2023-05-27-金杜律师事务所-金杜法律研究院研究成果汇编_234页_9mb

金杜法律研究院研究成果汇编总结

核心内容

金杜法律研究院发布的《研究成果汇编》是金杜律师事务所成立三十周年系列丛书的一部分，聚焦我国资本市场改革与发展，特别是在新三板市场、债券违约处置、中概股监管、证券虚假陈述及上市公司破产重整等领域的法律制度研究。该汇编包含7份研究报告及论文，旨在为资本市场法治建设提供理论支持与实践参考。

主要观点

1. 新三板市场地位与监管

   • 新三板市场作为我国多层次资本市场的重要组成部分，已正式纳入场内市场体系，但其监管制度仍需进一步完善。
   • 新三板市场具有“高投资门槛、低准入门槛”的特点，信息披露要求相对较低，且挂牌公司股权集中，易引发关联交易、资金占用等问题。
   • 新三板市场分为基础层、创新层和精选层，各层级监管要求不同，需建立分层监管机制。

2. 信息披露违法问题

   • 信息披露违法是新三板市场中最常见的违法行为，占信息披露违法行政处罚案件的多数。
   • 证监会与证监局对新三板挂牌公司信息披露违法的处罚力度与主板市场无明显差异，且罚款金额较高，对中小企业可能造成较大压力。
   • 新三板市场应根据其特性调整处罚尺度，避免“一刀切”式的监管。

3. 内幕交易与操纵市场

   • 内幕交易和操纵市场虽发生频率较低，但其危害性较大，证监会仍坚持统一监管逻辑，未对新三板市场作出特殊对待。
   • 操纵市场行为在新三板中未产生违法所得的案例较多，但证监会对这类行为仍采取严格处罚，体现其对市场秩序的重视。

4. 做市商行为监管

   • 做市商作为新三板市场特色制度，存在报价不规范、操纵市场等违法行为，需加强自律与行政监管。
   • 做市商因其专业性与市场主导地位，应承担更重的责任，但当前行政处罚标准未体现其特殊性。

5. 债券违约与虚假陈述

   • 债券违约引发大量纠纷，证券中介机构民事责任认定与量化分析是当前重点研究方向。
   • 研究建议明确“过罚相当”原则，区分中介机构的过错程度与责任范围，以促进资本市场的健康发展。

6. 中概股监管问题

   • 中概股公司在美上市面临境内外监管冲突，其法律、经济与政治问题复杂，需政策层面的协调与支持。
   • 研究成果为我国监管部门制定相关政策提供了实证基础。

7. 证券虚假陈述案例比较

   • 瑞幸咖啡与康美药业案例的比较分析，揭示了中美在证券虚假陈述监管上的异同，为我国监管改革提供了借鉴。

关键信息

• 新三板市场：作为场内市场，其监管应与主板市场保持一致，但需结合其特殊性进行调整。
• 信息披露违法：占比最高，需强化监管，但应避免对中小企业造成过度负担。
• 内幕交易与操纵市场：虽发生频率较低，但危害性大，证监会坚持统一监管逻辑。
• 做市商责任：应与挂牌公司区别对待，强化其监管责任。
• 债券违约与虚假陈述：需明确中介机构责任认定标准，推动责任与过错相适应。
• 中概股监管：需关注其面临的境内外监管冲突，政策制定应有实证基础。
• 法律适用与处罚尺度：统一适用《证券法》进行行政处罚，但应考虑新三板市场特性进行差异化处理。

研究成果意义

• 学术价值：本汇编是国内首个对国际资本市场法律制度进行比较法研究的报告，具有较高的学术价值。
• 实践指导：研究成果为监管部门、司法部门及企业提供了实证依据，有助于优化监管实践与司法裁决。
• 政策建议：针对新三板市场存在的问题，提出了加强市场监管、完善行政处罚制度、构建分层监管体系等建议，推动资本市场法治建设。

结构与内容概览

总结

金杜法律研究院的研究成果系统梳理了我国资本市场，特别是新三板市场中的监管问题与法律实践，为监管机构、司法部门及资本市场参与者提供了重要参考。研究强调了法律适用的一致性与监管尺度的灵活性，建议根据新三板市场特性，构建分层监管体系，推动资本市场法治建设的进一步完善。