20260316-东吴证券-【东吴环保】环保周报:垃圾焚烧稀缺绿电,现金流&绿色价值大增,SAF级UCO价格持续抬升_35页_6mb

东吴环保周报总结

核心内容

本周环保行业周报聚焦于绿色转型与双碳目标，强调了垃圾焚烧、生物油、环卫装备、锂电回收等细分领域的发展前景与投资机会。报告指出，随着“十五五”规划纲要的发布，环保行业迎来了全维度战略布局，垃圾焚烧作为稀缺性绿电，具有显著的现金流和绿色价值提升潜力，同时具备出海成长空间。此外，生物油尤其是SAF级UCO价格持续上涨，环卫新能源销量和渗透率大幅提升，锂电回收行业面临盈利压力，但未来仍有改善空间。

主要观点

1. 垃圾焚烧：绿色价值与现金流提升

• 稀缺性绿电：垃圾焚烧项目作为稀缺性绿电资源，具备显著的现金流和绿色价值。
• 特许经营模式：政府审批与招标机制保障了25-30年的特许经营期，降低项目淘汰风险。
• 绿色价值支撑成长：垃圾发电产生的绿色蒸汽利用率提升可带来单项目利润翻倍的弹性，炉渣资源价值上升，提升整体盈利能力。
• 出海空间广阔：印尼市场垃圾焚烧处理需求大，伟明环保中标两个1500吨/日项目，标志着固废出海进入规模化落地阶段。
• 现金流改善：随着资本开支下降与国补常态化回款，板块稳态分红潜力有望从114%提升至141%，提升空间巨大。

2. “十五五”规划：绿色转型全面布局

• 绿色低碳目标：目标包括单位GDP二氧化碳排放降低17%、地级及以上城市PM2.5浓度降至27微克/立方米以下、优良水体比例提高至85%、森林覆盖率提升至25.8%等。
• 政策导向：聚焦碳达峰、环境质量改善、生态保护、绿色生产生活方式培育等四大维度，系统部署绿色低碳发展任务。
• 重点工程：22项工程将落地，包括大气污染防治、水资源统筹治理、土壤污染防控、固废综合治理等，为环保产业带来新机遇。

3. 生物油：SAF级UCO价格上涨

• SAF级UCO：价格涨至7900元/吨，较冲突前上涨2.6%，显示资源稀缺性。
• 生物航煤：欧洲与国内价格平稳，分别为2250美元/吨与2150美元/吨。
• 生物柴油：一代与二代价格分别为8100元/吨与13300元/吨，价格稳定。
• 盈利测算：SAF单吨盈利测算在不同得率下分别为1097元、1910元、2615元，一代生物柴油单吨盈利为-183元、-25元。

4. 环卫装备：新能源环卫车加速增长

• 销量增长：2025年环卫新能源车销量同比增长70.9%，渗透率提升至21.11%。
• 市场分布：新能源环卫车销量在河南增量第一，上海渗透率最高达69.5%。
• 投资建议：建议关注【劲旅环境】【宇通重工】【福龙马】【玉禾田】【盈峰环境】【侨银股份】等。

5. 锂电回收：盈利承压，但行业出清有望

• 金属价格：金属锂与碳酸锂价格下降，导致盈利减少。
• 回收率提升：锂回收率每增加1%，单位废料毛利提升约0.098万元/吨。
• 行业前景：随着行业出清，盈利有望增强。

关键信息

投资重点推荐

• 重点推荐：龙净环保、高能环境、赛恩斯、瀚蓝环境、绿色动力环保、海螺创业、永兴股份、光大环境、军信股份、三峰环境、兴蓉环境、洪城环境、中国水务、伟明环保、蓝天燃气、新奥能源、昆仑能源、九丰能源、宇通重工、景津装备、新奥股份、金科环境、英科再生、路德科技。
• 建议关注：大禹节水、联泰环保、旺能环境、北控水务集团、碧水源、浙富控股、中山公用。

行业表现

• 环保板块上涨：2026/3/9-2026/3/13环保及公用事业指数上涨1.07%，表现优于大盘。
• 股票涨幅前十：法尔胜、大地海洋、绿色动力、高能环境等。
• 股票跌幅前十：京源环保、中创环保、劲旅环境、国泰环保等。

行业新闻

• 生态环境法典通过：我国第二部以“法典”命名的法律，自2026年8月15日起施行。
• 合同节水管理项目：水利部与市场监管总局发布示范文本，为节水项目提供规范管理参考。
• 环保行业政策收紧：大气、水、固废治理目标进一步提升，推动环保产业向高质量发展。

公司动态

• 伟明环保：与印尼主权基金签署合资协议，推进两个1500吨/日垃圾焚烧项目。
• 高能环境：2025年净利高增73.94%，金属资源化业务盈利释放。
• 其他公司动态：包括股权增减持、投资、政府补助、停复牌、股权激励、担保等。

风险提示

• 政策推广不及预期：可能影响行业发展。
• 财政支出低于预期：可能影响项目推进。
• 行业竞争加剧：可能压缩企业利润空间。

总结

本报告全面分析了环保行业的政策导向、市场动态与投资机会，强调了垃圾焚烧、生物油、环卫装备、锂电回收等领域的潜力。随着“十五五”规划纲要的推进，绿色转型成为行业核心，垃圾焚烧项目因其稀缺性与高盈利潜力受到重点关注，同时生物油、新能源环卫车等细分领域也展现出良好的增长前景。在政策与市场双重驱动下，环保行业将迎来新的发展机遇，值得投资者关注。