20260316-东吴证券-_东吴环保_环保周报_垃圾焚烧稀缺绿电_现金流_绿色价值大增_SAF级UCO价格持续抬升_35页_6mb

东吴环保周报总结

核心内容概览

• 行业趋势：2026年“十五五”规划纲要聚焦绿色转型，为环保行业带来全维度战略布局，重点推进碳达峰、碳中和目标，强化绿色低碳发展。
• 垃圾发电：垃圾焚烧项目具有稀缺性绿电属性，现金流与绿色价值显著提升，出海成长空间广阔，成为新的增长点。
• 生物油市场：SAF级UCO价格持续上涨，达7900元/吨，较冲突前上涨2.6%。生物航煤和生物柴油价格稳定，但盈利空间受成本影响。
• 环卫装备：新能源环卫车销量同比增长70.9%，渗透率提升至21.11%。无人化与电动化趋势明显，2026-2027年有望加速放量。
• 锂电回收：金属锂和碳酸锂价格下降，锂电回收项目盈利能力承压，但锂回收率提升有助于改善盈利。
• 政策与法律：生态环境法典表决通过，标志着我国环保立法进入“法典化”时代。同时，多项环保政策与标准出台，推动行业规范化发展。

主要观点

1. 行业观点

• 绿色低碳发展：2026年“十五五”规划纲要明确绿色转型为核心，绿色生产生活方式基本形成，碳达峰目标如期实现。
• 垃圾发电的稀缺性与成长性：垃圾焚烧项目具备稀缺性绿电属性，现金流与绿色价值显著提升，且出海空间广阔，具备成长为“环保版长江电力”的潜力。
• 投资建议：重点推荐【瀚蓝环境】【伟明环保】【绿色动力H/A】【海螺创业】【光大环境】等垃圾焚烧企业，以及【龙净环保】【高能环境】【赛恩斯】【英科再生】等再生资源企业。
• 政策驱动：绿色转型成为政策核心，环保行业迎来发展机遇，特别是生物油、新能源环卫车、锂电回收等领域。

2. 垃圾焚烧出海

• 伟明环保印尼项目：与印尼主权基金DENERA签署合资协议，推进巴厘岛与茂物两个1500吨/日垃圾焚烧发电项目落地，标志着公司进入规模化出海阶段。
• 印尼市场前景：印尼垃圾焚烧潜在需求约20万吨/日，政策支持与高电价优势显著，公司具备成熟的工艺技术及全产业链协同优势。

3. 环卫装备

• 新能源环卫车：2025年新能源环卫车销量同比增长70.9%，渗透率提升至21.11%，市场加速向电动化转型。
• 无人化趋势：2025年环卫无人中标金额同比增长150%，预计2026-2027年无人化与电动化将加速放量，建议关注【宇通重工】【盈峰环境】【福龙马】等企业。

4. 生物油市场

• SAF级UCO价格：SAF级UCO价格涨至7900元/吨，较冲突前上涨2.6%，成为稀缺资源，具备增值潜力。
• 生物航煤与柴油：价格保持稳定，但盈利空间受成本影响，需关注技术与成本优化。

5. 锂电回收

• 金属价格波动：金属锂、碳酸锂、钴、镍等价格下降，导致锂电回收项目盈利承压。
• 回收率影响：锂回收率每提升1%，平均单位废料毛利增加0.098万元/吨，建议关注技术优化与成本控制。

关键信息

1. 政策与规划

• “十五五”目标：单位GDP二氧化碳排放降低17%，非化石能源占比提升至25%，地级及以上城市PM2.5浓度降至27微克/立方米以下，优良水体比例提高至85%。
• 六张网与重点领域：2026年推进“六张网”及重点领域建设，预计投资规模超7万亿元，为环保行业带来新机遇。
• 生态环境法典：我国第二部以“法典”命名的法律，自2026年8月15日起施行，强化环保监管与治理。

2. 垃圾焚烧项目

• 盈利测算：印尼项目单吨净利可达160元/吨，净利率30.87%，ROE 17.65%。若吨投降至80万元，ROE有望提升至26.21%。
• 国内项目：垃圾发电与供热结合，提升利润弹性，2025年板块平均发电供热比为7%，与行业首位相差3倍以上。

3. 环卫装备市场

• 新能源渗透率：2025年新能源环卫车渗透率提升至21.11%，较2024年提升7.67%。
• 市场格局：盈峰环境市占率第一，新能源市占率第一；宇通重工、福龙马等公司市占率提升，电动化趋势明显。

4. 生物油市场

• 价格变化：SAF级UCO价格涨至7900元/吨，餐厨废油、涌水油、地沟油价格也有上涨趋势。
• 盈利测算：生物航煤单吨盈利测算为1097元/吨至2615元/吨，一代生物柴油单吨盈利测算为-183元/吨至-25元/吨，盈利空间受成本影响较大。

5. 锂电回收

• 盈利跟踪：锂电循环项目平均单位毛利为-0.18万元/吨，亏损扩大。
• 金属价格：金属锂价格稳定，碳酸锂价格上涨，钴、镍、锰等价格也有上涨，但盈利仍受成本影响。

风险提示

• 政策风险：政策推广不及预期，可能影响行业增长。
• 财政风险：财政支出低于预期，影响项目投资与运营。
• 竞争风险：行业竞争加剧，可能压缩利润空间。

投资建议

• 重点推荐：【瀚蓝环境】【伟明环保】【绿色动力H/A】【海螺创业】【光大环境】【军信股份】【永兴股份】【龙净环保】【高能环境】【赛恩斯】【英科再生】等。
• 建议关注：【宇通重工】【盈峰环境】【福龙马】【玉禾田】【美埃科技】【景津装备】【九丰能源】【昆仑能源】【三峰环境】【兴蓉环境】【洪城环境】【中国水务】【伟明环保】【光大环境】【军信股份】【绿色动力】等。

总结

2026年环保行业在“十五五”规划纲要引领下，迎来绿色转型新机遇。垃圾焚烧项目具备稀缺性绿电与高盈利潜力，出海战略推进显著。新能源环卫车与无人化趋势明显，提升行业成长性。生物油市场因双碳考核与能源安全需求，价格持续上涨，具备资源增值潜力。锂电回收行业面临盈利压力，但技术优化有望改善现状。政策与市场双重驱动，环保行业具备长期发展与投资价值。