20180915-恒大研究院-全面解读8月经济金融数据_放水养鱼_17页_1mb

恒大研究院研究报告总结

核心观点：放水养鱼

恒大研究院在2018年9月15日发布的报告中指出，当前中国经济处于六大周期叠加阶段，包括世界经济增长周期、金融周期顶部、产能新周期底部、房地产调控中期、去库存周期以及新政治周期。核心观点为“放水养鱼”，强调宏观政策应适度宽松，与民休息，以提振企业与居民信心，推动高质量发展。

报告提出，未来政策重心应放在降成本和补短板上，通过六大改革突破点，如建立高质量发展考核体系、深化国企改革、放活服务业、降低微观主体成本、防范金融风险、完善住房制度等，以实现经济转型和增长。

金融形势的冬天还未结束

尽管货币政策出现结构性宽松迹象，但金融形势仍偏紧。8月新增人民币贷款12800亿元，同比增13.2%，但环比减少1700亿元，显示信贷增长动力不足。表外融资继续收缩，M2增速降至8.2%，为年内次低点。

报告指出，金融去杠杆和房地产调控政策持续，融资环境依然严峻。虽然地方债发行量接近年内新高，但整体金融形势仍处于“冬天”阶段，未来政策将更注重结构性宽松，避免大水漫灌。

工业生产低位，高端制造高增

8月规模以上工业增加值同比增长6.1%，虽较前值略有回升，但仍处于低位。发电量同比增7.3%，显示部分行业有所回暖。

从结构上看，高端制造业如高技术制造、装备制造和战略性新兴产业保持较高增速，分别增长11.9%、8.8%和8.8%，远高于整体工业增速。而汽车制造增速大幅下滑，主要受车辆购置税恢复、进口车冲击等因素影响。

固定资产投资持续回落

1-8月固定资产投资同比增长5.3%，持续回落。其中，一产投资企稳上升，二产投资加快，三产投资继续下滑。基建投资增速下滑明显，但随着合规项目加快落地和财政政策转向积极，预计后续将止跌企稳。

民间投资保持相对加快趋势，为2016年以来的高点，但整体投资增速仍较低。

地产销售投资见顶回落，房企融资形势仍紧

1-8月地产销售面积同比增4.0%，8月单月增速回落至2.4%，表明房地产市场已见顶回落。房企融资渠道受限，国内贷款和个人按揭贷款同比分别下降6.6%和1%，融资压力较大。

土地流拍数量持续增加，尤其在三四线城市，显示房企拿地意愿下降。地产投资同比增10.1%，但8月当月下降3.9个百分点，预计未来将面临下行压力。

制造业投资筑底回升，产能出清新周期验证，但下游民企受挤压

1-8月制造业投资同比增长7.5%，连续5个月回升，显示制造业投资正逐步筑底。高技术制造和装备制造业增速较快，而传统制造业如汽车、纺织、家具等增速放缓。

上游国企利润增速较快，达30.5%，而民企利润增速仅为10.3%。民企在融资数量和价格上处于劣势，融资成本高于国企，且在政策执行中更易受到挤压。

消费增速依旧低迷，降级与升级并存

8月社会消费品零售总额同比增长9%，实际增速6.6%，仍处于2003年以来的低点。消费疲软与居民收入下降、房贷负债过高、医疗教育成本上升等因素密切相关。

同时，新业态消费如网上零售、医疗保健等保持较高增速，显示消费升级趋势。但整体消费动能不足，需通过深化改革开放，降低宏观税负、改善居民负担，以激发消费潜力。

进出口增速同落，抢出口效应消失后出口将下滑

8月进出口增速同步回落，出口同比增9.8%，进口同比增20%，显示外需疲软。对美出口增速上升，但整体贸易顺差大幅减少，可能加剧中美贸易战。

随着抢出口效应消失，未来出口面临较大下行压力，需警惕美国加征关税对中国经济的影响。

CPI小幅上行，PPI温和回落

8月CPI同比上涨2.3%，主要受食品价格推动，尤其是猪价上涨。PPI同比增4.1%，环比上涨0.4%，显示工业品价格温和上涨，但整体仍受基数影响，预计年内PPI同比增速将小幅回落。

制造业PMI略有反弹，服务业持续扩张，但新订单下行预示需求疲软

8月制造业PMI为51.3%，略高于上月，但新出口订单和进口指数连续三个月位于收缩区间，显示内外需均面临压力。非制造业商务活动指数为54.2%，服务业表现较好，但建筑业新订单指数回落至临界点以下，显示非制造业需求有所减缓。

总结

恒大研究院的报告全面分析了2018年8月经济金融数据，指出当前中国经济面临多重周期叠加压力，需通过结构性宽松和深化改革来稳定增长。重点强调了金融形势的持续紧缩、房地产市场的调整、制造业投资的结构性变化以及消费和出口的低迷趋势。报告呼吁政府和企业共同努力，推动高质量发展，应对内外部挑战。