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东海证券证券研究报告：价格水平仍处低位，但结构上已有亮点——国内观察：2024年10月通胀数据分析总结

2024年10月通胀数据显示，CPI同比0.3%，环比-0.3%，PPI同比-2.9%，环比-0.1%。报告显示价格水平整体处于低位，反映内需不足，但结构变化中出现亮点。

从CPI结构分析，食品价格大幅下滑主要受天气因素缓解、猪价回落及鲜菜、鲜果供应充足影响，而核心CPI环比持平、同比回升0.2%，表明非食品和服务价格上涨，旅游、住宿需求回暖，可能与国庆假期消费有关，但从环比看，9月旅游价格表现较弱，呈现“价减量增”矛盾。

PPI数据显现同样疲软，同比降幅虽未收窄，但生产资料价格结束了连续四个月下跌趋势。报告指出，新涨价因素拖累价格水平，而生活资料仍受压制，反映下游消费恢复滞后于中上游。

展望后市，央行三季度货币政策执行报告指出促进物价合理回升的重要性，财政化债措施可能加速落地，但需求回升过程或有波动。报告认为物价企稳斜率是关注重点，风险方面则需警惕政策不及预期、房地产下行及海外政策不确定性。

【核心要点】

• CPI仍弱，结构分化：整体低位运行，食品强拖累，核心CPI企稳。
• PPI降温，结构变化：生产资料企稳，消费材需求滞后。
• 政策外需与风险并存：稳增长加速，但面临多重不确定性。