2023-10-19-国际清算银行-绿色投资者对股票价格的影响_43页_634kb

绿色投资者对股价影响研究报告分析

本文基于动态均衡资产定价模型，分析了绿色投资者对股价的市场影响。通过区分绿色投资者、被动投资者和主动投资者三类投资群体，并考虑绿色投资者逐步剔除高碳排放企业的策略，研究发现：

1. 研究方法

   • 构建动态均衡资产定价模型，分析绿色投资策略对股价和资本成本的影响
   • 设定三种投资者类型：绿色投资者（减少高排放股）、被动投资者（按市场指数投资）、主动投资者（追求最高预期回报，可接手绿色投资者抛售的污染股）

2. 关键假设

   • 基准情景：绿色投资者占比20%，主动投资者10%，被动投资者70%
   • 黑碳政策策略：逐年剔除高排放企业的股票，共持续10年
   • 初始分析不考虑气候风险，第二阶段引入气候风险因素

3. 核心发现

   • 宣告绿色投资策略时，高排放股价格立即大幅下跌（第一年被剔除企业股价降6.9%，十年后降7.1%）
   • 减排企业资本成本显著上升（基准情景下，将较未剔除企业高27个基点）
   • 发现“先动者优势”：早期采用脱碳策略的绿色投资者可获更优卖价
   • 价格弹性差异：与伯克等人的研究相比（效应仅0.24个基点），本研究的效应差异体现在价格不弹性和投资者群体结构的影响上

4. 延伸分析

   • 逐步引入气候风险因素
   • 考虑投资者比例变化
   • 以不同速度实行减排策略的比较

研究结果表明，绿色投资策略的实施会显著影响股价和资本成本，这一结论与现有文献形成鲜明对比。