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中原证券晨会总结（2015年10月30日）

一、核心内容概述

本次中原证券晨会主要围绕全球经济形势、中国外贸及航运港口行业现状，以及葡萄酒和生猪养殖行业的分析展开。会议还提及了A股市场走势和投资策略。

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二、全球经济与贸易形势分析

1. 全球经济趋势

• 2008年前：全球经济稳定增长。
• 2009年：受全球金融危机影响，经济大幅下滑。
• 2011年起：欧债危机全面爆发，全球经济增速持续放缓。
• 2015年：IMF预测全球经济增速为3.1%，比2014年下降0.3个百分点。

2. 中国经济发展

• 2014年：中国GDP总量为63.6万亿人民币，全球第二大经济体。
• 2014年增速：7.3%。
• 2015年前三季度增速：7%、7%、6.9%，增速明显放缓。
• 经济转型：从高速增长向中高速增长过渡，带来增速换挡。

3. 全球贸易与中国经济

• 贸易依存度：中国外贸依存度为42%，经济增速放缓对全球贸易量增长产生负面影响。
• 2014年贸易增速：进出口总额增长3.51%，出口增长6%，进口增长0.72%。
• 2015年前三季度贸易增速：进出口总额下降7.9%，出口下降1.8%，进口下降15.1%。

4. 航运与港口行业

• 水运作用：全球80%的贸易量通过水运完成。
• 中国水运情况：2015年前三季度水路货运量增长3.8%，货运周转量增长0.2%，增速明显下滑。
• 大宗商品需求：铁矿石、煤炭、原油等大宗商品受经济不振影响，需求下降，进口量减少。

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三、葡萄酒行业分析

1. 行业趋势

• 增长潜力：预计未来两至三年，葡萄酒行业将出现高增长，市场规模有望从500亿增至1000亿。
• 消费升级：葡萄酒符合大健康趋势，消费渗透率仅为34%，远低于白酒的80%，仍有较大增长空间。
• 价格体系：葡萄酒价格体系较白酒低，贴近大众消费，具备市场潜力。

2. 行业现状

• 进口葡萄酒市场：存在无序竞争，价格混乱，缺乏强势品牌。
• 企业布局：葡萄酒企业从高端、中端不同定位切入进口葡萄酒市场，进行品牌营销和产品推广。
• 上市公司战略：如青青稞酒、中粮食品、洋河股份等，已布局进口葡萄酒业务，模式包括收购酒庄、代理品牌、推出爆品等。

3. 二级市场估值

• 葡萄酒板块：PE为36.79，略低于啤酒、黄酒、调味品等板块，但高于白酒板块（PE为19.83）。
• 市场关注度：板块行情三年来同步大市，2015年上半年涨幅达75.53%，市场关注度回升。

4. 投资建议

• 评级：给予葡萄酒行业“同步大市”投资评级。
• 重点推荐：张裕A（000869）。
• 公司优势：
  • 有渠道优势（深度分销）。
  • 有进口酒品牌运作经验（解百衲）。
  • 国产酒市占率扩大，进口酒业务具备增长潜力。
• 财务表现：
  • 2015年1-3季度营收36.9亿元，同比增长15%；净利润8.8亿元，同比增长10%。
  • 2015年3季度营收同比下降3%，净利润同比增长15%，反映成本压力下降。
• 盈利预测：预计2015年、2016年EPS分别为1.58元、1.72元，对应PE分别为25倍、22倍。
• 投资评级：给予“买入”评级。

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四、牧原股份（002714）点评

1. 业绩表现

• 2015年三季度：
  • 营业收入8.21亿元，同比增长23.44%。
  • 归属于上市公司股东的净利润2.32亿元，同比增长179.19%。
  • 扣除非经常性损益的净利润2.32亿元，同比增长184.44%。
  • 基本每股收益0.48元，同比增长37.14%。
• 年初至三季度末：
  • 营业收入19.46亿元，同比增长11.61%。
  • 归属于上市公司股东的净利润2.79亿元，同比增长10235.59%。
  • 扣除非经常性损益的净利润2.69亿元，同比增长3501.88%。
  • 经营活动现金流4.37亿元，同比增长237.63%。

2. 行业背景

• 价格上涨：生猪销售均价16.55元，同比增长17.63%。
• 成本压力：玉米、小麦价格下跌，减轻成本负担。
• 养殖情况：
  • 能繁母猪存栏3852万头，同比下降15.4%。
  • 生猪存栏38806万头，同比下降11.8%。
  • 养户补栏不积极，存栏持续下降。

3. 企业优势

• 自育自繁自养：大规模一体化生产，具备议价权和可控安全。
• 生产性生物资产增长：同比增长60%。
• 货币资金增长：同比增长73%。
• 现金流增长：同比增长239%。

4. 盈利预测与投资建议

• EPS预测：预计2015年、2016年EPS分别为1.21元、2.61元。
• 市盈率：对应市盈率分别为41.82倍、19.39倍。
• 投资评级：给予“增持”评级。

5. 风险提示

• 产能淘汰不及预期。
• 突发疫病风险。

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五、A股市场走势与投资策略

1. 市场分析

• 2015年10月29日：A股市场探底回升，小幅震荡整理。
• 创业板表现：成指全天表现弱于主板。

2. 投资建议

• 上证综指：预计短线继续在3400点下方震荡整理。
• 创业板：预计短线围绕2500点震荡整固。

3. 后市分析

• 短线机会：关注粤港自贸、智能穿戴、通用航空等概念板块。
• 中线机会：关注国企改革、证金公司概念股、新能源汽车等板块。

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六、总结

• 全球经济增速放缓，中国外贸形势严峻，航运港口行业面临挑战。
• 葡萄酒行业在消费升级和价格体系优势下具备增长潜力，建议关注。
• 牧原股份受益于价格上涨和成本下降，业绩增长显著，具备投资价值。
• A股市场整体震荡，建议关注政策导向和行业热点板块的投资机会。