20251113-中邮证券-迈普医学-301033.SZ-业绩符合预期_收购易介拓宽天花板_5页_616kb

证券研究报告：迈普医学（301033），买入维持评级 - 业绩符合预期，收购易介助力协同增长

一. 公司业绩概况

截至2025年三季度，迈普医学前三季度实现营业收入24.9亿元，同比增长30.53%；归母净利润0.76亿元，同比增长43.65%。其中Q3单季度营收0.91亿元，同比增长32.74%，归母净利润0.29亿元，同比增长39.89%。未来三年收入年增速稳定在30%-40%，盈利增长提速（净利润36.7%-42.7%）。

二. 核心业务进展

1. 收购易介医疗：拟作价3.35亿元（发行股份727万股+现金1.34亿），承诺2025-2029年扣非净利润复合增速超400%。此次收购将增强公司医疗代理与业务协同能力。
2. 客户资源增长：新增两大独家代理协议（2150万元与350万元采购预估），日常关联交易额度增加至310万元，放大客户资源优势。
3. 创新产品布局：获代理持续葡萄糖监测系统、超声软组织手术刀头等新型医疗设备，进一步丰富产品组合。

三. 未来盈利预测

• 收入端2025-2027为36.4亿元（+30.7%）、50.3亿元（+38.2%）、70.1亿元（+39.4%）
• 归母净利润为10.8亿元（+36.7%）、15.2亿元（+41.3%）、21.7亿元（+42.7%）
• PE估值稳定下滑至43/30/21倍，PEG分别为1.17/0.74/0.50，估值支撑合理。

四. 风险提示

1. 政策风险：带量采购政策及医保支付不确定；
2. 市场风险：产品销售放量不及预期。

注：公司基本面保持强劲增长态势，战略收购提升行业天花板，维持中邮证券“买入”评级。