20251127-国信证券-商贸零售行业2026年投资策略_拥抱变局聚新势_重塑价值觅转机_32页_1mb

报告摘要

2025年回顾

• 消费增长：1-9月全国社零销售额同比增长4.5%，除汽车外消费品零售额增速达4.9%。
• 品类分化：化妆品稳健增长（3.9%），黄金珠宝低基数加速增长（11.5%），跨境电商进出口增速6.4%。
• 股价表现：商贸零售指数1-10月上涨3.88%，美容护理指数上涨5.89%，黄金珠宝表现较强（16.87%）。
• 行情主线：围绕新消费趋势与传统消费困境反转两大主题。

2026年展望

• 新市场：探索国内边际增量（如线下调改、即时零售）、深化出海布局（跨境电商、多元化市场）。
• 新需求：聚焦情绪价值与实用价值，利用IP+与AI+推动产品创新。
• 平台化：通过组织焕新与外延并购构建多品牌生态体系，保障可持续增长。

投资建议

• 跨境出海：推荐小商品城、安克创新、焦点科技。
• 美容护理：推荐上美股份、珀莱雅、毛戈平、登康口腔、若羽臣。
• 黄金珠宝：推荐潮宏基、周大福、六福集团、老铺黄金等布局一口价产品公司。
• 线下零售：关注永辉超市、重庆百货、家家悦等调改标的。

风险提示

• 终端消费需求不及预期、宏观经济系统性风险、品牌新品推广不及预期、竞争加剧、管理层变动等。