20250907-浙商期货-_玉米周报_渠道和下游库存见底_东北潮粮开秤价偏高_10页_6mb

玉米周报20250905总结

核心观点

• 观点：玉米价格预计震荡下行，后期价格中枢有望下降。
• 合约：C2511
• 逻辑：受以下多重因素影响：
  • 旧作产量处于高位，进口玉米拍卖补充市场供应。
  • 玉米与小麦价差持续处于可替代区间，小麦大量饲用替代玉米。
  • 超期饲用稻谷等待拍卖，进一步压制玉米价格。
  • 新作种植面积偏高，单产预期良好，产量仍偏宽松。
  • 新作玉米折盘面最低种植成本约在2000元/吨，成本重心继续下移。

供应情况

国内玉米供应

• 新季玉米长势良好：截至9月5日，东北地区玉米NDVI数值明显好于往年，玉米长势良好；华北地区玉米受前期极端天气影响，但近期恢复良好。
• 市场行情分化：期货价格反弹，现货价格整体偏弱，东北潮粮开秤价偏高（约0.85元/市斤），提振市场情绪，但整体供应充足，价格仍偏空。
• 渠道和下游库存偏低：北方四港玉米库存降至113万吨左右，创同期新低；全国饲料企业玉米库存可用天数在28天附近，创同期新低；深加工企业玉米库存也处于季节性下降阶段。

玉米进口

• 进口规模显著减少：2025年7月玉米进口量仅为5.58万吨，同比减少94.90%，环比减少10.07万吨。
• 主要进口来源国：巴西、乌克兰、美国，其中美国玉米进口基本停滞。
• 进口数据：2025年1-7月累计进口量为84.11万吨，同比减少1130.29万吨；2024/25年度累计进口量为173.09万吨，同比减少2099.83万吨。

替代品供应

• 国产替代品：小麦和稻谷供应充足，小麦大量饲用替代玉米，对玉米价格形成压制。
• 进口替代品：大麦和高粱进口量有所下降，替代压力减退。
• 玉米小麦价差：华北玉米小麦价差在-30元/吨附近，处于可替代区间。

需求情况

饲料养殖需求

• 饲料产量偏高：2025年7月全国工业饲料产量2831万吨，同比增长5.5%。
• 玉米饲用量占比：约33.1%，同比增长3.2个百分点。
• 养殖利润表现差：自繁自养生猪盈利，但处于低位；肉鸡盈利中位，蛋鸡盈利严重亏损，创同期新低。
• 养殖存栏：能繁母猪存栏量维持在4000万头以上，白羽肉鸡父母代存栏量处于高位，蛋鸡苗出苗量仍高位。

深加工需求

• 玉米淀粉企业开工率回落：全国主要淀粉企业开工率降至48%，山东地区约60%，黑龙江地区约81%。
• 淀粉库存偏高：全国主要淀粉企业库存约126万吨，创近八年同期新高。
• 深加工利润亏损严重：山东淀粉企业利润亏损在-120元/吨附近，黑龙江亏损在-80元/吨附近，河北同样亏损严重。
• 玉米酒精企业：玉米消耗量增加，开工率回升，但利润仍亏损。

操作建议

关注数据

• 新季玉米长势：各主产区玉米长势良好，尤其是东北地区。
• 政策性粮源投放情况：地方储备轮换粮常态化投放，对市场供应有支撑。
• 玉米小麦价差：持续处于可替代区间，压制玉米价格。
• 进口替代品情况：大麦、高粱进口量下降，替代压力减退。

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