20250510-五矿期货-铝周报_国内商品氛围偏弱_政策略超预期_40页

国内商品市场整体情绪偏弱，铝价走势受多重因素影响。本周国内电解铝产量小幅回升，供应端产能持续释放，但国内铝锭社会库存周内增加6万吨至62万吨，保税区库存增至116万吨，显示库存压力仍存。LME铝库存减少12万吨至404万吨，现货基差方面，国内升水15元/吨，LME贴水94美元/吨，基差同步反弹。成本端受铝土矿价格平稳及氧化铝价格小幅上涨影响，但动力煤价格弱势拖累冶炼成本，冶炼利润维持3000元/吨以上高位，但周内有所下滑。需求端呈现分化，铝型材、板带箔开工率边际下降，而铝线缆开工率走强，5月出口未锻轧铝及铝材518万吨，环比微降，累计同比减少57%。下游需求在铝价回调后有所改善，对价格形成支撑，但整体消费边际转淡，高利润面临挤压风险。中美经贸谈判不确定性及国内政策预期未完全扭转市场空头情绪，叠加产能接近上限，预计后市价格震荡偏弱。国内主力合约区间参考19300-20000元/吨，伦铝3M区间2360-2460美元/吨。产业链数据显示，氧化铝产量环比下降62%但同比上升63%，电解铝运行产能4391万吨，开工率96.1%，5月产能检修以小批量为主。铝水比例维持高位，原再价差收缩，再生铝表现抗跌。行业终端需求方面，5月家电排产同比上涨59%，但房地产板块同比下滑。进口方面，LME铝价持续贴水，铝锭进口仍亏损，3月原铝进口同比减少110%，铝土矿进口同比激增391%。整体来看，供需格局趋于平衡，但市场情绪及宏观不确定性导致价格承压。