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光期研究 - 白糖策略周报总结

核心内容概述

本报告为2025年9月7日发布的白糖策略周报，由光大期货研究所撰写，主要分析全球及国内市场供需情况、价格走势、进口出口数据以及白糖期权市场表现。报告指出，当前白糖市场面临多重压力，预计短期内价格仍将承压下行。

主要观点

全球糖市情况

• 原糖期价下行：本周原糖价格继续下跌，主要因全球供应充足，国际糖业组织（ISO）预测2025/26榨季全球糖供应缺口仅为23.1万吨。
• 产量增长：2025/26榨季全球糖产量预计达1.80593亿吨，较上季增加541.9万吨，主要得益于印度、泰国和巴基斯坦产量增长。
• 消费量上升：全球消费量预计为1.80824亿吨，较上季增加77.1万吨。
• 贸易量稳定：预计2025/26榨季全球糖贸易总量保持稳定，出口总量为6389万吨，略高于上季，但低于2023/24榨季。
• 进口需求预期：进口需求预计为6376.8万吨，市场对进口糖的依赖持续。

巴西糖市动态

• 压榨进度：巴西中南部8月上半月双周制糖比高达54%，甘蔗ATR环比恢复，累计产糖量达到2290万吨，同比减少4.67%。
• 出口情况：巴西糖出口量保持高位，但出口节奏可能受库存及运输情况影响。
• 库存与运输：巴西食糖库存及港口待装运食糖数量维持高位，运输情况平稳。
• 乙醇市场：巴西中南部乙醇产量和销售数据良好，乙醇折糖价对糖价有一定支撑作用。

印度糖市动态

• 产量与种植面积：印度榨季产糖量和甘蔗种植面积均有所增长，但甘蔗收购价格对成本端形成压力。
• 出口预期：印度糖出口量保持稳定，但需关注市场变化对出口的影响。

泰国及欧盟、俄罗斯、澳大利亚糖市

• 泰国：压榨进度良好，出口量稳定。
• 欧盟、俄罗斯、澳大利亚：各国家的糖平衡表显示供需关系相对平稳，但需关注其对全球市场的潜在影响。

中国国内糖市

• 现货价格：广西和云南制糖集团报价分别为5840~5950元/吨和5720~5770元/吨，加工糖厂主流报价区间为5970~6450元/吨。
• 进口成本：配额内进口估算价为4450~4480元/吨，配额外进口估算价为5650~5690元/吨，进口成本对国内糖价形成压制。
• 销售情况：全国及主产省销售进度缓慢，库存压力较大，销糖率偏低。
• 月产量与库存：全国月产量稳定，但销售进度未达预期，库存持续累积。
• 进口与出口：进口量保持高位，出口量相对平稳，但整体市场仍以进口糖为主导。

关键信息

• 市场趋势：由于全球供应充裕、进口糖预期高位、新榨季甜菜糖即将上市，白糖市场承压，预计期价将延续弱势。
• 关注重点：8月进口数据、宏观面变化、新榨季甜菜糖上市情况、国内销售进度及库存变化。
• 期权市场：白糖期权历史波动率及波动率锥显示市场情绪偏谨慎，持仓量和成交量认沽认购比率反映投资者偏空倾向。

数据图表说明

• 现货价格：显示国内主要产区糖价持续下行。
• 期现价差：反映期货与现货价格之间的关系，有助于判断市场预期。
• 近远价差：显示期货市场对未来价格的预期，近月价格表现较远月偏弱。
• 原白糖价差：反映原糖与白糖之间的价格差异，影响进口成本。
• 主产地价差：不同产区糖价差异，显示市场区域供需情况。
• 全球平衡表：综合展示全球糖供需格局，强调供应充足。
• 全球库存消费比：显示库存水平与消费量的关系，当前库存消费比处于较高水平。
• 汇率影响：主要出口国汇率变动对糖价有潜在影响。

研究团队介绍

• 张笑金：光大期货研究所资源品研究总监，专注于白糖研究，多次获得最佳期货分析师称号。
• 张凌璐：光大期货研究所资源品分析师，研究方向包括尿素、纯碱玻璃等，多次参与重要课题并获奖。
• 孙成震：光大期货研究所资源品分析师，研究棉花、棉纱、铁合金等品种，2024年荣获纺织品类高级分析师称号。

联系方式

• 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元
• 公司电话：021-80212222
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