20240310-国投证券-康缘药业-600557.SH-核心品种热毒宁持续放量可期_二线品种有望加速成长_6页_791kb

一、主要结论
康缘药业2023年营收和净利润实现双位数增长，注射剂产品热毒宁表现亮眼，2024年有望延续高增长。

业绩基本情况

• 2023年公司实现营收4868亿元，同比增长1188%，归母净利润537亿元，同比增长2354%。
• 2023年Q4单季归母净利润同比增长2225%，扣非净利润同比增长3833%。

核心品种动态

• 热毒宁：2023年销量增长9093%（6.077亿支），医保政策调整扩大了适用范围（取消“重症患者”限制），2024年增长可期。
• 银杏二萜：纳入医保常规目录，预计2024年保持平稳增长。
• 金振口服液：销量同比下降2267%，因2022年Q4集中备货及营销改革调整，短期阵痛但长期向好。

研发与改革

• 研发投入达777亿元，占营收15.96%，研发管线丰富（NDA阶段1项、临床三期4项等）。
• 推进营销改革，销售费用率同比下降31.4个百分点，改为“专人专做”模式，推动二线品种成长。

投资评级

• 给予“买入-A”评级，6个月目标价2220元（当前股价1879元），2024年动态PE为20倍。
• 预测2024-2026年营收分别为5732亿元、6613亿元、7465亿元，净利润分别为650、764、873亿元。

风险提示

• 销售改革进度慢于预期、中成药集采、研发管线失败风险。

财务分析

• 营收由2022年4350亿元增至2023年4868亿元，2024年预计增至5732亿元；净利润从435亿元升至537亿元，2024年预计650亿元。
• ROE从91%升至103%，ROIC从127%增至175%，反映资本效率大幅提升。

股东回报

• 2024年2月启动15-30亿元股票回购，拟2023年派发10%股息（现金分红占比40.25%）。

二、表：关键指标

三、风险提示

• 销售改革风险：改革可能导致短期业绩压力。
• 集采降价风险：中成药集采可能影响利润空间。
• 研发失败风险：新药研发存在不确定性。

如需进一步了解，请点击分析报告原文链接。