20231212-紫金天风-钢材周报_需求淡季强预期加持_黑色高居不下_32页_4mb

紫金天风期货研究报告：黑色系震荡上行风险分析

作者信息

• 作者：李文涛（期货从业资格证号：F3050524，投资咨询证号：Z0015640）
• 公司：紫金天风期货股份有限公司
• 联系方式：18616861246（联系人：吕双，从业资格证号：F03108603）
• 审核人：肖兰兰（期货投资咨询资格证号：Z0013951）

核心观点

• 宏观主导：中共中央经济工作会议政策预期强，叠加当前成材需求季节性走弱，但宏观面利好使得黑色系整体处于上行通道。
• 基本面背景：日均铁水产量仍维持高位，钢厂利润压缩，但废钢供应宽松压制原料价格，社会库存处于低位，成材库存偏低。
• 风险提示：需警惕强预期落地后市场利好出尽带来的价格回落风险；关注成材端产量回升后的累库拐点。
• 交易观点：建议以近月合约为主，重点关注月差变化与利润修复节奏。

原文框信息

• 本报告数据来源覆盖Wind、钢联，内容涉及产量、开工率、利润、库存及贸易数据等。
• 著作权归紫金天风期货所有，未经授权不得更改或传播。

具体数据摘要

1. 产量与开工数据

• 铁水产量（日均）：2293万吨（环比下降22%，同比上升37%）
• 247家高炉开工率：78.75%（环比下降约21个百分点）
• 电炉开工率：65.83%（环比上升约18.6个百分点）
• 五大品种合计产量（周环比）：产量下降14%，同比产量下降33%。

2. 钢厂利润

• 247家钢厂盈利率：37.23%（环比下降21.6个百分点）
• 废钢利润：
  • 华东电炉厂平电螺纹利润：90元/吨；谷电利润：250元/吨
  • 废钢日耗同比上升，长短流程比例提高，对原料形成压制。

3. 库存与去库节奏

• 社会库存与厂库库存（热卷/螺纹）：社会库存周期环比下降约4%；热卷累库加速回落，螺纹库存降到历史低位。
• 成材累库：显示钢厂连续生产推高产量，但需求端表现偏弱。

4. 价差与利润结构

• 螺纹热卷近月贴水进入修复阶段，交易需关注月差变化
• 原料端利润压缩，钢厂资源利润空间受压
• 各品种利润区域差异较大

风险提示

• 金融主导行情出尽风险：2023年中阳会议预期已兑现，需关注强预期落地后资金退潮导致的调整。
• 供需矛盾加剧：成材表观消费量同比下降与库存表现突出，说明需求实际表现仍较疲软。
• 定价逻辑切换风险：需关注基本面供给增量与总需求之间的平衡。
• 原料端风险：铁矿石库存偏低，焦杂利润趋平，原料成本支撑弱化。

研究方法

• 数据来源：钢联、Wind、mysteel等
• 方法：基于周度/月度数据观察供需矛盾变化、利润修复节奏与宏观情绪变化。

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