A股量化择时研究报告：金融工程，如何看待调整周期-20210228-广发证券-26页_1mb

金融工程：如何看待调整周期 总结

核心内容

本报告分析了2021年2月22日至26日A股市场的表现、估值、情绪及择时模型，探讨了当前市场调整周期的背景与展望，重点从流动性周期角度出发，结合宏观经济指标进行分析。

市场表现回顾

结构表现

• 中证100：-7.71%
• 中证200：-7.52%
• 沪深300：-7.65%
• 中证500：-5.06%
• 中证800：-7.09%
• 中证1000：-3.10%

行业表现

• 强势行业：房地产、钢铁、公用事业、建筑装饰、纺织服装
• 弱势行业：医药生物、食品饮料、休闲服务、电气设备、汽车

市场与行业估值

市场估值

• 上证综指：16.2倍（PE）
• 沪深300：16.3倍（PE）
• 创业板指：68.1倍（PE）
• 上证综指：1.8倍（PB）
• 沪深300：1.8倍（PB）
• 创业板指：7.9倍（PB）

行业估值

• PE：
  • 农林牧渔、房地产、建筑装饰、建筑材料、公用事业：PE接近历史10%分位数
  • 休闲服务：PE为历史最高
• PB：
  • 建筑装饰、房地产、商业贸易、采掘、公用事业：PB接近历史10%分位数
  • 休闲服务：PB为历史最高

市场情绪跟踪

• 新高比例：从5.1%降至2.8%
• 新低比例：从1.2%升至2.2%
• 均线结构：多头排列减空头排列个股占比升至-24.4%
• 基金仓位：从91.3%降至91.0%
• 主流ETF规模变化：净流入约139亿元
• 期权成交量看涨看跌比：上证50ETF期权CPR上穿60日布林通道上轨，提示蓝筹股短期存在超买风险

择时模型结论

模型最新结论

择时净值

• GFTD与LLT在沪深300指数上多空择时交易累计收益，扣费后净值整体仍呈向上态势。

A股日历效应

• 上涨概率：
  • 上证指数：57.1%
  • 深证成指：52.4%
  • 创业板指：40.0%
• 平均涨幅：
  • 上证指数：1.0%
  • 深证成指：1.3%
  • 创业板指：0.2%
• 3月份上证指数上涨比例：57%
• 创业板上涨比例：40%

宏观视角看市场

流动性周期

• M1同比：具有40个月周期特征，单边变动平均持续20个月，2019年流动性上行周期尾声，未来20个月趋势性机会有限
• 十年期国债收益率：周期性特征明显，中枢下移，当前仍有上行空间，可能带来债券市场新一轮牛市
• 社融：20个月均值曲线呈正弦特征，上行时间略长于下行时间

美债收益率

• 10年期美债收益率中枢下移，但剔除趋势后仍有周期性
• 2020年7月见底于0.55%，新一轮美元利率上行周期已经开始

PPI同比

• PPI回升，可能引发市场先震荡后下跌
• 历史数据显示，PPI上行周期多与熊市相关，因此认为工业通胀无牛市

主要结论：A股趋势展望

• 当前市场进入调整周期，流动性进入边际收紧阶段
• 短期观察：小级别走势出现底背驰，周度可能反弹
• 长期展望：流动性周期接近尾声，未来20个月趋势性机会有限
• 市场结构与交易行为变化可能影响量化模型效果，需注意控制风险

风险提示

• 量化模型成功率约80%，非100%，存在失效可能
• 日历效应与宏观因子事件基于历史数据回测，策略可能因市场变化失效
• 投资涉及风险，过往表现不保证未来结果，不应仅依赖本报告决策

附注

• 本报告由广发证券金融工程研究小组发布，分析师包括安宁宁、文巧钧等
• 联系方式：可通过客服邮箱gfzqyf@gf.com.cn联系
• 报告仅面向授权客户，不对外公开发布，具有保密性
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应独立判断