20200616-东吴证券-苏酒专题报告_扩容之下求共赢_梦_缘_竞合谋发展_28页_2mb

食品饮料行业专题报告总结：苏酒市场与洋河、今世缘发展分析

核心内容

本报告主要围绕江苏白酒市场的发展潜力、洋河与今世缘的竞争格局及未来发展方向展开分析，重点探讨苏酒市场在消费升级与市场扩容背景下的增长机会，并对两家龙头企业的发展策略进行评估。

主要观点

1. 苏酒市场潜力几何

• 市场格局稳固：江苏白酒市场规模约500亿元，洋河与今世缘占据约40%的市场份额，形成明显壁垒，其他地产酒品牌表现平淡。
• 消费升级趋势明显：省内主流价格带持续提升，苏南市场向500元提升，苏中、苏北依次跟随，形成阶梯式升级。
• 短期与长期增长逻辑：短期看，区域经济分层为中档白酒提供缓冲，预计容量保持稳定；长期看，次高端市场仍快速扩容，预计未来3-5年CAGR保持12-15%，持续提档升级是主要增长路径。

2. 龙头竞争走向何方

• 竞合发展为主：洋河与今世缘在次高端市场扩容中，通过差异化品牌定位与渠道策略形成竞合关系，而非“此消彼长”。
• 品牌定位不同：洋河主打“雅”文化，强调商务消费；今世缘突出“缘”文化，强调婚庆喜宴场景，两者形成互补。
• 渠道策略错位：洋河注重大流通渠道，今世缘则以团购为主，两者在不同价格带与市场中形成优势互补。

3. 洋河与今世缘未来增长路径

洋河股份

• 产品策略：推出梦6+，主打次高端市场，价格带提升，提升产品品质，优化结构。
• 市场调整：通过人事、市场、产品等多方面调整，反馈良好，渠道库存回落，价盘稳定。
• 区域扩张：省外收入占比持续提升，未来将重点拓展山东、河南等市场，梦系列有望在省外实现两位数增长。

今世缘

• 品牌与渠道协同：深度协销模式提升渠道管控，加强终端把控，省内苏南/苏中仍有较大发展空间。
• 品牌势能释放：国缘系列在南京市场消费氛围已形成，未来将重点布局国缘V系产品，V3做销量，V9做品牌。
• 全国化布局：以山东为样板市场，逐步向全国扩展，省外收入占比有望提升。

关键信息

• 洋河：全国化布局已成，梦系列是核心增长点，梦6+推出后价格带提升，预计提档升级顺利。
• 今世缘：省内覆盖为主，国缘系列进入爆发期，渠道利润较高，省外市场潜力巨大。
• 市场趋势：次高端市场扩容显著，预计未来3-5年CAGR保持12-15%，苏南带动全省升级，苏北、苏中将逐步跟进。
• 风险提示：包括疫情控制低于预期、宏观经济波动、食品安全风险、政策变化、行业竞争加剧、产能投放不达预期、原材料价格波动等。

投资建议

• 推荐洋河股份（002304）：公司调整成效显著，具备较高弹性，未来有望实现增长。
• 建议关注今世缘（603369）：品牌势能持续释放，渠道利润仍具优势，未来3年具备较高成长性。

结构清晰总结

一、苏酒市场潜力分析

• 市场格局：洋河与今世缘占据主导地位，市占率超40%，其他品牌表现平淡。
• 价格带提升：主流消费带持续向300元以上提升，区域化特征显著。
• 区域差异：苏南消费水平领先，带动全省升级；苏北、苏中逐步提升，消费档次提高。

二、龙头竞争策略分析

• 差异化竞争：品牌定位与渠道策略错位，形成天然壁垒。
• 渠道策略：洋河以大流通为主，今世缘以团购为主，各有优势。
• 发展阶段：洋河全国化布局深入，今世缘省内市场仍为主战场，未来全国化潜力大。

三、洋河与今世缘未来发展路径

• 洋河：

  • 推出梦6+抢占次高端市场。
  • 调整市场策略，强化厂商关系，优化考核机制。
  • 提升产品品质，推动省外市场扩张。

• 今世缘：

  • 实施深度协销模式，提升渠道覆盖。
  • 品牌建设进入收获期，国缘系列在南京市场已成气候。
  • 重点打造山东样板市场，为全国化布局奠定基础。

四、投资建议

• 洋河股份：推荐买入，未来具备较大增长弹性。
• 今世缘：建议关注，未来3年具备较高成长性。

五、风险提示

• 疫情控制低于预期
• 宏观经济波动
• 食品安全风险
• 政策变化
• 行业竞争加剧
• 产能投放不达预期
• 原材料价格波动

图表与数据参考

• 图1-图12：展示江苏省白酒市场结构、经济指标、次高端市场空间等。
• 表1-表12：列出各区域经济指标、产品价格带、渠道策略、销售费用投入等关键数据。

结论

洋河与今世缘作为苏酒龙头，在消费升级与市场扩容的背景下，仍具备较大的增长潜力。洋河凭借产品升级与全国化布局，未来增长可期；今世缘则通过品牌与渠道协同，释放势能，拓展省外市场。两者在次高端市场将形成良性竞合，共同推动苏酒市场发展。