食品饮料行业苏酒专题报告：扩容之下求共赢，“梦”“缘”竞合谋发展-20200616-东吴证券-28页_1mb

食品饮料行业专题报告总结：苏酒扩容之下求共赢，“梦”“缘”竞合谋发展

核心内容

本报告围绕江苏白酒市场（苏酒）的发展潜力与竞争格局展开，重点分析洋河股份与今世缘两大龙头企业的市场表现、竞争策略与未来发展。苏酒市场在消费升级与区域扩张的推动下仍具增长空间，洋河与今世缘在品牌、渠道与产品上形成差异化竞争，且在省内与省外市场均有不同布局，展现出良好的竞合发展态势。

主要观点

1. 苏酒市场潜力分析

• 市场格局稳固：江苏省白酒市场规模约500亿元，洋河与今世缘市占率超40%，占据主导地位，形成天然壁垒。
• 消费升级趋势：主流价格带持续提升，苏南、苏中、苏北市场依次升级，其中苏南向500元以上提升，苏中向300-400元提升，苏北向300元提升。
• 次高端市场扩容：预计未来3-5年江苏省次高端白酒市场CAGR将保持12%-15%，扩容空间约100亿元，成为增长新引擎。
• 区域发展层次化：苏南、苏中、苏北经济水平差异显著，为中档白酒提供缓冲，次高端产品将有序提档升级。

2. 龙头竞争策略分析

• 差异化品牌定位：
  • 洋河主打“雅”文化，强调商务消费，产品线覆盖中高端，以梦系列为核心，向次高端市场进发。
  • 今世缘突出“缘”文化，以婚宴、喜庆消费为主要场景，产品以国缘系列为主，定位高端，同时兼顾中低端市场。
• 渠道错位竞争：
  • 洋河以流通渠道为主，近年来回归团购建设，提升终端覆盖与渠道效率。
  • 今世缘以团购渠道为主，拥有丰富资源，且在南京等市场团购占比约60%，具备较强终端推力。
• 发展阶段不同：
  • 洋河已实现全国化布局，海天系列处于成熟期，梦系列正推动结构升级。
  • 今世缘以省内为主，国缘系列处于爆发期，省外市场尚处于起步阶段，具备较大增长潜力。

3. 未来增长机会

• 洋河股份：
  • 推出梦6+，主打次高端市场，预计未来将冲击百亿营收。
  • 人事调整与股权激励增强团队积极性，市场策略优化，产品结构提升，未来增长弹性较大。
  • 海天系列在部分省外市场仍处核心价格带，梦系列有望推动省内消费升级。
• 今世缘：
  • 品牌矩阵已形成，国缘系列在南京已建立消费氛围，未来将重点推广国缘V系列（V3做销量，V9做品牌）。
  • 渠道建设与品牌势能释放同步，苏南、苏中市场仍有较大增长空间，省外市场如山东、河南、浙江等具备良好前景。

关键信息

• 苏酒市场增长驱动：以“升级”与“扩容”为核心，次高端市场增速显著，预计未来3-5年CAGR保持12%-15%。
• 洋河调整成效显著：
  • 人事调整、市场策略优化、产品品质提升，梦系列成为增长引擎。
  • 海天系列营收稳定，梦系列将推动公司结构优化与高端化。
• 今世缘渠道优势明显：
  • 团购渠道占比高，终端推力强，渠道利润较洋河更高。
  • 全国化战略逐步启动，重点打造山东样板市场，未来有望拓展至更多区域。
• 投资建议：
  • 推荐洋河股份（002304）：产品、市场与人事调整收效显著，具备较高弹性。
  • 建议关注今世缘（603369）：品牌势能持续释放，渠道与产品布局具备高成长性。
• 风险提示：
  • 疫情控制低于预期、宏观经济波动、食品安全事故、政策变化、行业竞争加剧、产能投放不达预期、原材料价格波动。

总结

苏酒市场在消费升级与区域扩容的推动下仍具较大增长潜力，洋河与今世缘作为市场双龙头，分别以“雅”文化与“缘”文化为核心，形成差异化竞争格局。洋河通过产品升级与渠道优化，推动梦系列在次高端市场发力，实现全国化布局；今世缘则依托团购渠道优势与品牌势能，逐步拓展省外市场，未来增长空间广阔。两者在省内仍保持竞合关系，但随着次高端市场扩容，未来将更多地受益于市场增长。投资建议推荐洋河股份，关注今世缘，但需警惕宏观经济波动、政策变化及行业竞争加剧等风险。