光伏组件深度报告：优化的竞争格局，低估的品牌价值_27页_1mb

电气设备行业深度报告总结

核心内容

本报告主要聚焦于光伏组件行业，分析其在2021年的发展趋势、盈利能力和竞争格局，并给出投资建议与风险提示。

光伏组件是光伏发电系统的核心组成部分，承担光电转换功能。随着技术进步和市场需求变化，组件的发电功率和成本控制成为关键。当前，组件环节面临成本压力，但市场集中度有望进一步提升。

主要观点

1. 光伏组件发展趋势

• 双面组件：双面组件因具备更高的发电效率和更低的度电成本，渗透率持续提升，未来应用范围有望进一步扩大。
• 半片封装：半片封装技术因工艺简单、成本低，已成为主流封装方式，有助于降低组件的CTM损失，提升整体发电功率。
• 技术迭代：以HJT和TOPCon为代表的下一代N型电池技术正在逐步产业化，未来可能推动新一轮的产业链整合与专业化竞争。

2. 盈利能力分析

• 短期承压：由于原材料价格高企，组件企业盈利能力受到挤压。但随着供需格局逐步改善，盈利有望触底回升。
• 成本释放：光伏玻璃、胶膜、硅料等核心材料价格松动，成本压力有望减轻，推动组件盈利能力改善。
• 期货利润：部分企业有望在签单与执行时点之间获取期货利润，进一步改善财务表现。

3. 竞争格局

• 战略能力为先：组件企业需通过合理的产能投放节奏和供应链管理能力来维持竞争优势，产能数量并非关键。
• 渠道与品牌：渠道和品牌积累是构建中长期竞争优势的重要因素，有助于提升市场占有率和客户粘性。
• 市场集中度提升：一线组件企业有望凭借战略能力和品牌优势，进一步巩固市场地位，推动市场集中度上升。

关键信息

1. 投资建议

• 推荐企业：隆基股份（601012.SH）和晶澳科技（002459.SZ）。
• 建议关注：天合光能（688599.SH）和东方日升（300118.SZ）。

2. 评级面临的主要风险

• 价格竞争超预期：光伏组件产能过剩，价格竞争可能影响盈利能力。
• 国际贸易摩擦风险：海外市场对中国组件的关税政策可能影响销售规模。
• 材料成本下降不达预期：如果材料成本未能有效下降，将影响盈利能力。
• 技术迭代风险：技术路线变化可能对现有产能造成减值风险。
• 光伏政策风险：政策变动可能影响整体行业需求。
• 消纳风险：电网消纳能力限制可能影响光伏装机需求。
• 疫情影响：疫情可能对光伏装机和供应链造成冲击。

3. 光伏装机需求前景

• “十四五”期间：预计光伏新增装机空间约为276GW，年均新增55GW。
• 全球“脱碳”趋势：推动全球光伏需求增长，尤其是欧美等地区。
• 容配比放开：光伏电站容配比限制的放开有助于提升组件需求。

4. 成本与产能

• 光伏玻璃：2021年新产能逐步释放，价格出现松动，有助于降低组件成本。
• 光伏胶膜：头部企业新产能进入投放期，产品价格有望下降。
• 硅料：2022年产能释放有望缓解供需紧张，降低组件成本。

投资建议与风险提示

• 短期建议：关注组件价格传导和材料成本下降带来的盈利改善。
• 长期建议：关注一线组件企业的战略能力和品牌价值，推荐隆基股份和晶澳科技。
• 风险提示：包括价格竞争、国际贸易摩擦、材料成本下降不达预期、技术迭代、光伏政策、消纳及疫情影响等。

附录：主要上市公司估值表

资料来源：万得，中银证券

总结

光伏组件行业正处于技术迭代与成本优化的关键阶段。短期来看，供需僵局有望缓解，盈利能力回升在望；长期来看，一线企业有望凭借战略能力与品牌渠道优势，进一步提升市场集中度。投资建议关注隆基股份与晶澳科技，同时留意天合光能与东方日升的潜力。行业面临多重风险，需谨慎评估。