20230315-天风证券-农林牧渔_站在猪周期的十字路口_重视变化_重视估值__2页_296kb

农林牧渔行业研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2023年3月生猪行业所处的周期阶段，指出当前行业正处于猪周期的十字路口，市场对猪价走势和产能变化的预期出现明显分化。报告强调了在信息传播迅速的背景下，一致预期往往难以实现，而预期分化和变化是当前行业的重要特征。因此，投资者应更加重视产业变化和估值机会，把握猪周期左侧的买入时机。

主要观点

• 猪周期的判断：当前猪周期的起点终点难以精确预测，但23Q1已进入关键节点，需关注猪价是否反弹景气延长，还是新一轮产能去化开始。
• 产能去化超预期：2月能繁母猪数据表明产能去化幅度显著扩大，主要由猪病和猪价下降引发的自主淘汰构成。虽然猪病短期加重，但大爆发可能性较低，更多是长期的产能和成本压力。
• 供需关系分析：
  • 供给端：今年整体供应压力较大，出栏量和体重均有所增加，尽管补栏数据未明显上升，但效率提升和猪精销售等因素可能推动有效产能增长。
  • 需求端：餐饮消费有所恢复，但增幅有限，终端利润（毛白价差）持续下降，表明需求难以支撑猪价上涨。
• 猪价预期：在供需两强的背景下，猪价上涨预期难以实现，行业后续去化概率大于补栏，猪价短空长多的逻辑仍适用。
• 当前估值：生猪板块整体估值处于相对低位，部分公司头均市值仍有显著上涨空间，如牧原股份、温氏股份等，建议重点关注。

关键信息

产能去化数据

• 涌益咨询：2月环比-1.84%，1月环比-0.39%
• 卓创：2月环比-2.25%，1月环比-0.3%
• 我的农产品：2月环比-0.2%，1月环比-0.2%

估值情况

• 牧原股份：4000-4500元/头
• 新五丰：3500-4000元/头
• 巨星农牧：3000-3500元/头
• 温氏股份、唐人神、金新农：2000-3000元/头
• 新希望、傲农生物：1500-2000元/头
• 大北农、天康生物、天邦食品：1000-1500元/头
• 正邦科技：不到1000元/头

推荐股票

• 重点推荐：温氏股份、牧原股份
• 建议关注：巨星农牧、天康生物、新希望、唐人神、傲农生物、华统股份、中粮家佳康、天邦食品

风险提示

1. 国家政策变动风险
2. 养殖疫病风险
3. 价格波动风险
4. 区域调研信息与全行业实际情况可能存在差异

投资评级

作者信息

• 吴立 分析师
  SAC执业证书编号：S1110517010002
  邮箱：wuli1@tfzq.com
• 陈潇 分析师
  SAC执业证书编号：S1110519070002
  邮箱：chenx@tfzq.com

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