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报告摘要

中国央行推出新货币工具TMLF

核心内容

中国央行于2018年12月19日推出定向中期借贷便利（TMLF），旨在为商业银行（特别是大型商业银行、股份制商业银行和大型城市商业银行）提供长期稳定资金，以支持其对小微企业和民营企业的贷款增长。TMLF的操作期限为一年，可续做两次，实际使用期限可达三年。其操作利率比中期借贷便利（MLF）优惠15个基点，目前为3.15%。

该工具的推出相当于一种降息措施，意在引导长端利率下降，进一步支持市场流动性。目前，央行官网列出的货币政策工具共有七项，包括公开市场业务、存款准备金、中央银行贷款、利率政策、常备借贷便利、中期借贷便利和抵押补充贷款。

港股市场表现

港股市场整体表现疲软，受外围市场波动影响，恒生指数跌至一个月低位，跌幅达0.94%。部分蓝筹股如汇控、长和、长建、中银香港及恒生等也出现下跌。此外，新经济板块中的美团、平安好医生等也表现不佳，股价创上市新低。

港股市场面临的问题包括深度不足和交投量不够活跃，导致资本市场无法充分发挥作用。目前约有200家公司排队上市，预计明年新股集资规模将有所下降，但仍是合理预期。

机构评级与公司动态

中生制药

瑞银将中生制药（01177.HK）评级维持为“买入”，并将其目标价由13元降至6.67元。公司因仿制药价格大幅下降而面临收入压力，但预计未来两年收入将保持5%左右的增长，盈利增长则有望超过10%。目前公司估值接近历史低位，股价再下行空间有限。

东风集团

麦格理将东风集团（00489.HK）评级由“中性”上调至“跑赢大市”，并指出其估值吸引，相当于2019年市盈率3.4倍，远低于过去三年平均值。公司2018年及2019年每股盈利预测分别上调1.1%和4.4%，目标价为8.2元。

京东（JD.O）业绩与展望

业绩表现

截至2018年三季度，京东录得营业收入¥3271亿元，同比增长29.8%。其中网上直销收入占比高达90.4%，服务及其他收入增长52.8%。然而，营业支出增速远超营收增速，技术和内容开支同比增长88.2%，仓储及物流费用增长29.3%，导致经营利润亏损¥16.8亿元。

尽管如此，京东在三季度仍录得净利¥20.8亿元，主要得益于投资Farfetch的收益增加。京东“双十一”全球好物节当日累计下单金额超¥1598亿元，同比增长25.7%。

资产负债与现金流量

截至2018年三季度，京东货币资金达¥340亿元，同比增长显著。流动资产和非流动资产均有所增长，尤其是固定资产和非流动负债。集团股东权益（含少数股东）达到¥645.1亿元。

经营活动现金流保持稳定，但投资活动现金流持续为负，显示公司仍需大量资本支出。筹资活动现金流亦为负，但现金净增额有所改善。

物流与科技优势

京东物流在全国拥有超过550个大型仓库，仓储面积超过1190万平米，按年增长32.2%。公司已开始利用科技打造全球智能物流供应链（GSSC），并在泰国设立智能仓储中心，同时投入运营全球首个全程无人分拣中心和全流程无人仓。京东物流覆盖全国，包括大件、中小件、冷链物流、O2O物流、跨境物流和快递等多个领域。