20260407-安粮期货-黄金期货月报_三月高位波动降息预期反复_四月聚焦CPI数据定方向_11页_670kb

安粮期货商品研究报告总结 - 黄金期货月报（202604-202605）

核心内容

本报告分析了2026年3月黄金期货市场走势，并展望了4月的行情。报告指出，黄金价格在3月呈现高位宽幅波动，受美联储政策预期、地缘政治风险、CPI数据及全球央行购金等多重因素影响。4月市场将聚焦于CPI数据和中东局势的演变，黄金走势将取决于这些关键变量。

主要观点

• 4月金价走势：预计4月金价将延续波动调整走势，短期内受利率压制和降息预期修正影响承压，但中长期结构性支撑因素未改。
• 利率压制持续：3月FOMC会议释放鹰派信号，降息预期大幅压缩，10年期美债收益率维持在4.35%以上，对金价形成压制。
• CPI数据关键：4月10日公布的3月CPI数据将是影响4月行情的关键催化剂。若CPI超预期，降息预期可能进一步推迟，金价承压；若CPI温和，则金价有望企稳。
• 地缘政治风险：中东局势持续紧张，但避险资金更倾向于流入原油，黄金的避险属性被削弱。特朗普对伊朗的最后通牒将带来短期不确定性。
• 技术面分析：金价处于高位回调后的筑底阶段，4600美元附近存在较强支撑，技术形态显示下跌动能减弱。
• 全球央行购金：全球央行2026年2月净购金19吨，中国央行连续16个月增持黄金，为金价提供结构性底部支撑。

关键信息

一、3月行情回顾

• 3月国际金价在4550-4850美元区间运行，全月跌幅约12%。
• 3月5日现货黄金较期货溢价约39.95美元/盎司，月末转为贴水约-58.05美元/盎司。
• 3月黄金净多头持仓呈现“先增后减”走势，月末净多头持仓与2月末基本持平。

二、基本面分析

1. 现货与期货市场

• 伦敦现货黄金全月跌幅11.77%，COMEX黄金期货主力合约跌幅12.72%。
• 金价波动显著，最高触及5419.32美元，最低下探至4098.25美元。

2. 比价体系变动

• 金银比：3月金银比在64-68区间运行，月末约为66，处于历史中等偏高水平。
• 金铜比：金铜比整体维持在中性偏高水平，受LME铜价波动影响。
• 金油比：受中东局势影响，油价小幅上涨，金油比走低。

3. 内外盘价差

• 3月内外盘价差呈现“先收窄后扩大”走势，月末约为-67.03美元/盎司。
• 人民币汇率稳定为国内金价提供支撑，美元走强时人民币计价黄金自动升值。

4. 汇率市场追踪

• 美元指数：3月美元指数波动较大，月初跌至99.50，月末回升至103.80。
• 美债收益率：10年期美债收益率全月在4.35%-4.40%区间波动，对金价形成压制。
• 人民币汇率：3月人民币汇率在6.85-6.95区间窄幅波动，保持相对稳定。

三、宏观事件分析

1. 美联储政策动向

• 3月FOMC会议释放鹰派信号，点阵图显示2026年仅预期一次降息。
• 4月非农数据超预期，降息预期进一步压缩，首次降息窗口推迟至12月。
• 4月10日CPI数据是市场关注焦点，可能影响降息预期和金价走势。

2. 地缘政治风险

• 中东局势贯穿3月，但避险资金更倾向于流入原油，形成“油价涨→通胀升温→利率预期强化→金价承压”的负向链条。
• 4月7日特朗普设定对伊朗军事打击的最后通牒，市场不确定性加剧。

3. 美国经济数据

• 3月非农数据超预期强劲，显示劳动力市场韧性。
• 通胀数据未明显回落，CPI和核心CPI均略高于预期，强化高利率维持必要性。

4. 中国央行购金

• 中国央行连续16个月增持黄金，黄金储备增加至7422万盎司。
• 全球央行2026年2月净购金19吨，黄金的货币属性回归。

四、4月重点事件关注

五、结论

• 4月黄金市场将围绕CPI数据和中东局势展开博弈。
• 短期金价承压，但中长期结构性支撑因素未改，波动区间具备较强安全边际。
• 建议投资者关注4月10日CPI数据发布前后的关键交易窗口，短期以区间操作为主，中长期可在回调中逐步布局。

投资建议

• 短期策略：以区间操作为主，关注4550-4850美元区间内的波动。
• 中长期策略：在回调中逐步布局，关注全球央行购金和国内实物需求带来的支撑。

免责声明

本报告基于公开信息和资料，内容仅供参考，不构成投资建议。投资者应根据自身情况独立决策，自行承担风险。