20250308-国盛证券-投资策略_历次牛市风格切换复盘_17页_1mb

报告摘要

历史牛市风格总结
- 三大共性：1）叙事与验证缺一不可，景气验证更为关键；2）趋势行情可分三个阶段：拔估值、高估值、尾声；3）调整期多为“震荡筑底再突破”，重视关键支撑位的催化。
- 代表性案例：
  - 互联网+（2014-2015）：庞大叙事+低景气，估值驱动，终止于监管。
  - 半导体（2019-2021）：中美对抗+周期景气，驱动估值与业绩共振。
  - 新能源（2020-2022）：碳中和+供给过剩，从拔估值到戴维斯双击终被产能过剩拖累。
  - 海外AI映射（2023-2024）：成长滞后于海外，A股更多是估值拔高阶段。
当前AI行情定位
- 相似于历史第一阶段：估值驱动为主，景气验证偏弱（如2023年上半年AI行情）。
- 后续关键在景气验证：需关注国产算力替代、大厂商业模式创新、AI商业化落地等线索。
3月市场观点与策略
- 短期：聚焦两会政策方向（内需提振、中央加杠杆），如低空经济、银发经济、电力（核电、风电）。
- 中期：等待AI二次买点，右侧参与机会（回调支撑+景气催化），避免左侧博弈。
- 风险提示：海外流动性转向不及预期、地缘冲突加剧等。