20250209-国泰期货-烧碱_市场迈入震荡市_PVC_趋势仍偏弱_40页_2mb

烧碱与PVC市场分析报告总结

烧碱市场：进入震荡市

• 主要观点：烧碱市场已进入震荡阶段。下游氧化铝行业囤货未完结，尤其是山东地区大厂库存偏低，促使氧化铝厂维持较高端采购价，从而支撑市场价格。

• 核心驱动：

  • 山东氧化铝厂从山东采购高价碱，50碱价格因区域套利空间扩大被支撑，2-3月检修可能减少华南供应，助力价差回升。
  • 出口需求方面，价格约480美元/干吨，全年出口增长预期将推涨国内库存和囤货。

• 中期趋势：若以上驱动因素消退，2月底至3月中旬可能成为趋势反转节点，但目前上涨驱动仍存，短期震荡幅度或加大。

• 策略建议：短期观望，元宵节后视囤货力度操作区间策略；中长期分合约择机参与，09、10合约因供需缺口预期更具价值。

PVC市场：趋势压力较大，呈现偏弱走势

• 主要观点：2025年整体形势不乐观，供应过剩，库存偏高，价格承压。

• 关键因素分析：产量和库存居高不下，需求端受地产、出口和内需拖累。高利润可能延迟减产，但需求难以快速回暖叠加宏观风险，使得趋势压力不小。

• 驱动机制：

  • 生产端：进入冬季，行业检修量低，产量居高。
  • 需求端：内需疲软，出口面临印度反倾销和认证限制，海外补库后的库存短时间回升难以缓解结构性压力。

• 操作建议：单边趋势偏弱；采用作为空头操作提高收益，如跨品种空配策略。

供需数据关键点

• 烧碱：终端需求中，氧化铝强势，需求增量预期较强。2025年国内烧碱投产新产能近226万吨，增幅高达46%，但部分装置是否按期投产尚存在不确定性。

• PVC：产能扩张亦带来压力，2025年新增近210万吨。尽管部分装置如万华乙烯法、东南电化计划内投产，但PVC总体仍供应过剩。

• 库存与利润：烧碱库存累库尚可平衡，而PVC库存仍处高位，影响期货交割及交货安排；氯碱产业链利润回暖，不利于大规模减产。

总体建议

• 产业链判断需结合宏观政策、补库存周期及真实需求变化，短期不宜盲目追单。

• 建议谨慎操作，关注重要炼化及聚烯烃装置动态，等待季报指引和宏观政策落地后再行调整。