20210727-华泰期货-专题报告_鸡蛋市场交易逻辑探讨（第二期）_9页_716kb

鸡蛋市场交易逻辑探讨（第二期）总结

核心内容

本期报告聚焦于鸡蛋9月合约在反季节性背景下持续弱势的表现，分析其背后的原因及潜在风险，并提出后期交易思路。

主要观点

• 现货与期货背离：自5月起，鸡蛋现货价格弱于预期，6-9月合约价格持续下跌以修复基差。进入7月后，现货价格逐步回升，但期货价格仍偏弱，导致9月合约基差走强，且主产区均价对9月合约的基差达到历史同期最高水平。
• 市场预期与现实不符：市场普遍预期因养殖利润高企，养殖户补栏积极性上升，蛋鸡存栏将增加，鸡蛋供需将改善，从而抑制现货价格上涨。但实际数据显示，蛋鸡存栏并未明显改善，反而持续下滑。
• 饲料成本上升抑制补栏：由于玉米等饲料价格大幅上涨，蛋鸡补栏至开产前的成本增加，抑制了养殖户的补栏意愿，导致蛋鸡存栏更多依赖延迟淘汰。
• 库存周期结构变化：5月之后，流通环节库存持续下滑至历史低位，冷库蛋库存亦低于往年同期，反映市场对未来预期悲观，采购和储存意愿下降。
• 历史对比：当前市场表现与2018年相似，当年因环保政策导致蛋鸡提前淘汰，后期补栏不足，库存周期结构类似，最终现货价格表现超预期。
• 后期价格预期：综合分析，我们倾向于后期鸡蛋现货价格将上涨至往年平均水平，甚至可能超预期，因此建议投资者择机做多9月合约。

关键信息

市场表现

• 现货价格：5月初因端午备货需求上涨，随后震荡回落。
• 期货价格：6-9月合约价格下跌，基差修复以期价下跌为主。
• 基差变化：9月合约基差持续走强，主产区均价对9月合约的基差处于历史高位。

供需分析

• 在产蛋鸡存栏：4月以来持续维持在11.90亿只以下，环比未明显改善。
• 鸡苗销量与淘汰量：样本企业鸡苗销量稳定，淘汰量持续增加，反映养殖户选择延迟淘汰以维持供应。
• 淘汰鸡日龄：淘汰日龄延长，进一步说明存栏调整缓慢。

成本因素

• 饲料成本：蛋鸡配合料成本上涨，抑制补栏积极性。
• 玉米价格影响：鸡蛋价格与玉米价格高度相关，玉米上涨导致鸡蛋价格整体上移。

库存周期

• 生产与流通库存：5月之后库存持续下滑，流通环节库存降至近三年最低。
• 冷库库存：冷库蛋库存低于往年同期，反映市场预期转弱及现货价格高位抑制库存操作。

历史数据对比

• 季节性涨幅：往年春节后低点到中秋节前高点平均涨幅为1.93元/斤，今年已出现类似趋势。
• 梅雨季节表现：往年梅雨季节低点到中秋前高点平均涨幅为1.70元/斤，今年涨幅同样接近。

交易建议

• 做多9月合约：基于后期现货价格有望上涨至往年平均水平，建议投资者择机入场做多9月合约。
• 把握季节性规律：当前市场逻辑与历史相似，应关注季节性上涨带来的机会。

投资咨询业务资格

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