20190802-渤海证券-食品饮料行业专题报告：进阶中的中国啤酒市场_23页_1mb

中国啤酒市场进阶分析报告总结

核心内容概览

中国啤酒市场已从高速增长阶段过渡至成熟阶段，市场格局逐步清晰，但尚未出现绝对龙头。行业正经历结构性升级，产品向高端化发展，吨酒价格逐步提升，同时产能优化成为行业主旋律。在当前市场环境下，投资建议偏向“看好”，重点推荐重庆啤酒和青岛啤酒。

主要观点

1. 销量总体稳定，消费中档偏低

• 市场成熟：我国啤酒市场自2013年达到消费高峰后，逐步进入成熟期，2018年总消费量为488亿升，但仍为全球最大啤酒消费市场。
• 产品结构：以经济型拉格啤酒为主，占比较高，导致吨酒价格远低于国际品牌。例如，喜力吨酒价格为7831.4元/吨，是重庆啤酒的2.2倍。
• 成本压力：啤酒主要成本包括原料、包装材料、人工及制造费用，其中包装材料成本占比最高。成本端短期内难以大幅改善，但增值税率下调和提价滞后效应可能带来短期价格提升。

2. 整体市场格局已定，尚未出现绝对龙头

• 市场集中度：2018年，中国前五大啤酒企业市占率达70.4%，但尚未形成绝对龙头，市占率最高的是华润雪花（23.3%）和青岛啤酒（约15.7%）。
• 地域特征明显：由于啤酒多采用玻瓶包装，运输半径受限，市场呈现显著地域特征。部分企业已在特定区域占据主导地位，但整体竞争格局仍不稳定。

3. 产能优化持续推进，产品结构日趋高端

• 产品升级趋势：高端及超高端啤酒消费量占比从2013年的10.9%提升至2018年的16.4%，且该趋势预计将持续。
• 吨酒价格提升：青岛啤酒吨酒价格从2014年的3124.2元/吨提升至2018年的3267.0元/吨；重庆啤酒吨酒价格从2014年的2919.05元/吨提升至2018年的3543.37元/吨。
• 产能优化：华润啤酒在2016-2018年关闭20余家工厂，设计产能减少100万千升。青岛啤酒和重庆啤酒也持续优化产能，提升利用率，其中青岛啤酒的产能利用率更优。

关键信息

产品分类与市场趋势

• 啤酒按是否杀菌分为鲜啤酒、熟啤酒、纯生啤酒；
• 按酵母分为拉格啤酒（工业啤酒）和艾尔啤酒（精酿啤酒）；
• 按麦汁浓度分为低浓度、中浓度、高浓度；
• 按颜色分为淡色啤酒、浓色啤酒、黑色啤酒；
• 按包装分为瓶装啤酒、罐装啤酒、桶装啤酒。

市场结构

• 2018年啤酒消费量占酒精饮品总消费量的71.7%，远高于葡萄酒（3.7%）；
• 前五大品牌市占率超70%，但无绝对龙头，竞争依然激烈；
• 青岛啤酒和重庆啤酒作为重点推荐企业，产品结构持续优化，盈利能力稳步提升。

企业动态

• 青岛啤酒：拥有62家全资和控股企业，2018年实现营收265.75亿元，归母净利润14.22亿元，同比增长分别为1.13%和12.60%；
• 重庆啤酒：2018年实现营收34.67亿元，归母净利润4.21亿元，同比增长分别为9.16%和29.14%，并实施“扬帆22”战略，推动高端化发展。

投资建议

• 行业评级：看好
• 公司推荐：重庆啤酒（600132）、青岛啤酒（600600）
• 短期关注点：吨酒价格提升、成本压力缓和、增值税率下调
• 长期机会：产品结构持续高端化带来的增长潜力

风险提示

• 食品安全问题：啤酒行业需持续关注食品安全及质量控制
• 宏观经济下行：若宏观经济出现下滑，可能对啤酒消费产生负面影响

结论

中国啤酒市场已进入竞争中后期，行业格局逐步稳固，产品结构升级成为发展趋势。尽管当前吨酒价格仍有提升空间，但短期内难以形成绝对定价权。随着产能优化及高端产品比例提升，行业长期增长潜力巨大，值得投资者关注。