20231027-财通证券-顶点软件-603383.SH-Q3业绩维持高增_新交易体系步入收获期_3页_586kb

报告摘要

本报告分析了一家券商在2023年第三季度的业绩表现及未来发展前景，指出公司在新交易体系的推进下，业绩持续增长，财务指标改善，具备良好的投资价值。

业绩增长显著：公司2023年前三季度实现营业收入4.57亿元，同比增长17.76%；归母净利润1.20亿元，同比增长63.31%。其中，第三季度营业收入1.77亿元，同比增长11.56%；归母净利润5811万元，同比增长52.63%。实际净利润增速略高于此前业绩预告的中值。
毛利率提升明显：公司Q3毛利率达到72.73%，同比提升11.58个百分点，环比提升7.64个百分点，显示产品盈利能力增强。新交易体系A5信创版与HTS极速交易系统的推广是毛利率提升的重要原因。
新交易体系进入收获期：A5信创版已在东吴证券实现全面上线，标志着公司核心交易体系全栈上线、全业务覆盖和全客户迁移的成功，为行业信创提供了参考路径，有助于后续客户拓展。
控费成效显著：公司Q3管理费用率为12.92%，同比下降1.66个百分点。营业总成本呈现逐季降速趋势，显示经营效率逐步提升。
投资建议：公司作为国内金融信创的领先者，具备显著的CRM优势，新交易体系推广顺利，未来有望重塑券商交易系统格局。预计2023-2025年营业收入分别为7.83亿元、10.19亿元、13.26亿元，归母净利润分别为2.34亿元、3.08亿元、4.20亿元，对应PE分别为43x、32x、24x，维持“增持”评级。
风险提示：信创进展不及预期、金融机构收入增长承压、资本市场改革不及预期。

年度	营业收入（亿元）	收入增长率（%）	归母净利润（亿元）	净利润增长率（%）
2023E	7.83	25.34	2.34	40.92
2024E	10.19	30.20	3.08	31.83
2025E	13.26	30.13	4.20	36.10

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
毛利率	69.3%	67.5%	68.9%	70.2%	71.4%
营业利润率	29.5%	27.9%	31.5%	32.1%	33.4%
净利润率	27.7%	26.3%	30.0%	30.3%	31.6%
ROE	11.0%	12.2%	15.9%	17.3%	19.1%
ROA	8.4%	9.3%	11.5%	12.4%	13.6%
ROIC	9.3%	10.2%	14.1%	15.6%	17.3%
资产负债率	22.6%	22.8%	26.7%	28.0%	28.4%
流动比率	3.91	3.91	3.33	3.25	3.27
速动比率	3.50	3.55	2.79	2.79	2.84
三费/营业收入	20.1%	20.2%	18.9%	18.9%	18.8%

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
EPS(元)	0.82	0.99	1.37	1.80	2.45
BVPS(元)	7.32	7.95	8.60	10.41	12.86
PE(X)	43.8	44.1	42.7	32.4	23.8
PB(X)	4.9	5.5	6.8	5.6	4.5
P/S	12.2	12.0	12.8	9.8	7.5
EV/EBITDA	38.3	40.3	38.4	27.5	19.0
PEG	1.6	2.1	1.0	1.0	0.7