20160831-招商证券_香港_-Share_buybacks_and_non-core_disposals_as_key_catalysts_16页_2mb

报告摘要

文档总结

核心内容概述

本文档提供了对两家港股公司的中期业绩分析及投资建议，分别是 Greentown China (3900 HK) 和 SSC (1033 HK)。同时，还列出了截至2016年8月31日的港股研究覆盖列表，涵盖多个行业。

Greentown China (3900 HK) 分析

1H16 业绩亮点

营收：1H16 营收为 RMB9.7bn，同比减少 10%，主要由于产品组合的 ASP（平均售价）下降。
毛利率：1H16 毛利率达到 24.5%，较 2H15 的 18.7% 显著回升，主要得益于联合项目利润增加。
核心利润：核心利润同比增长 49%，达到 RMB533mn，主要受益于联合项目利润 RMB737mn（相比 1H15 的 RMB44mn）。
净负债率：截至 2016 年 6 月底，净负债率升至 98%，较 FY15 年底的 89% 明显上升，主要由于债务增加至 RMB16,675mn。

投资建议

评级：从 NEUTRAL 升级为 BUY。
目标价（TP）：从 HK$6.29 提升至 HK$7.9，较当前价格有 26% 上涨空间。
主要观点：预计 2H16E 将出现盈利反弹和分红恢复，可能引发市场重新定价。尽管存在购买高价土地的风险，但整体仍持积极态度。

SSC (1033 HK) 分析

1H16 业绩表现

净亏损：1H16 净亏损 RMB4.4bn，与之前的盈利警告一致，较 1H15 的 RMB1.2bn 显著扩大。
业务表现：所有业务板块的工作量同比下降 24 - 50%，导致业绩下滑。
投资建议：维持 NEUTRAL，目标价待定。

2H16E 预期

Greentown China：预计在 2H16E 将有盈利反弹，同时可能恢复分红，提高市场关注度。
SSC：由于业务量未见明显改善，2H16E 业绩仍面临挑战，无重大改善预期。

公司事件

2016/08/31：多家港股公司发布了中期业绩公告，并可能宣布分红。
包括但不限于：Sunway International Holdings Ltd.、South Sea Petroleum Holdings Ltd.、Xingfa Aluminium Holdings Ltd. 等。

研究覆盖列表

截至 2016 年 8 月 31 日的港股研究覆盖情况

行业	公司名称	股票代码	评级	8 月 30 日股价	12 个月目标价	上涨空间	市值（百万港元）	2015 EPS	2016E EPS	2017E EPS	2015 P/E	2016E P/E	2017E P/E
自动车	Brilliance China	1114 HK	BUY	HK$9.16	HK$12.0	31	5,963	0.69	0.71	0.84	15.6	14.8	11.0
自动车	China ZhengTong Auto	1728 HK	BUY	HK$2.74	HK$3.5	28	781	0.29	0.39	0.46	21.0	12.4	10.9
自动车	Geely Automobile	175 HK	BUY	HK$6.37	HK$9.0	41	7,260	0.26	0.43	0.61	19.6	12.0	7.7
自动车	BAIC Motor	1958 HK	NEUTRAL	HK$7.83	HK$7.3	-7	7,584	0.44	0.65	0.76	14.2	9.7	7.6
自动车	Great Wall Motor	2333 HK	BUY	HK$7.52	HK$10.0	33	8,854	0.88	0.94	1.02	6.8	6.5	6.6
自动车	Fuyao Glass	3606 HK	BUY	HK$21.25	HK$20.0	-6	6,877	1.09	1.16	1.31	15.6	14.8	11.0
自动车	China Harmony Auto	3836 HK	BUY	HK$4.19	HK$6.2	48	852	0.39	0.42	0.50	8.6	8.1	0.0
自动车	Minth Group	425 HK	BUY	HK$30.15	HK$33.0	9	4,295	1.14	1.50	1.87	21.2	16.2	12.6
自动车	Zhongsheng Group	881 HK	NEUTRAL	HK$7.06	HK$6.7	-5	1,955	0.21	0.46	0.51	26.9	12.4	10.9
油气	Sinopec Oilfield Service	1033 HK	NEUTRAL	HK$1.49	HK$1.4	-6	4,744	0.00	-0.30	0.01	N.A.	N.A.	25.9
油气	China Oilfield Services	2883 HK	SELL	HK$6.04	HK$4.6	-24	3,718	0.23	-1.99	-0.07	21.0	N.A.	N.A.
油气	CNOOC	883 HK	BUY	HK$9.53	HK$12.8	34	54,888	0.45	0.01	0.39	17.0	769.5	6.8
油气	Sinopec Kantons	934 HK	BUY	HK$3.8	HK$5.14	35	1,219	0.41	0.49	0.54	9.3	7.8	6.9
房地产	China Resources Land	1109 HK	BUY	HK$22.35	HK$24.8	11	19,983	2.59	2.36	2.71	8.6	9.5	5.4
房地产	Yuexiu Property	123 HK	BUY	HK$1.17	HK$1.36	16	1,872	0.10	0.12	0.17	11.7	9.8	6.9
房地产	Yuzhou Property	1628 HK	BUY	HK$2.7	HK$3.0	11	1,329	0.54	0.52	0.61	5.0	5.2	4.4
房地产	NEW WORLD DEV	17 HK	BUY	HK$9.69	HK$11.3	17	11,584	0.77	0.66	0.69	12.6	14.7	14.0
房地产	Country Garden	2007 HK	NEUTRAL	HK$3.89	HK$3.4	-13	11,335	0.54	0.56	0.67	7.2	7.0	5.8
房地产	Agile Property	3383 HK	BUY	HK$4.44	HK$4.6	4	2,244	0.75	0.81	0.92	5.9	5.5	4.8
房地产	Greentown China	3900 HK	BUY	HK$6.29	HK$7.9	26	1,754	0.70	1.24	1.37	9.0	5.1	4.6
房地产	China Overseas Land	688 HK	NEUTRAL	HK$26.05	HK$27.0	4	33,137	2.86	3.17	3.56	9.1	8.2	7.3
房地产	Ch Ovs G Oceans	81 HK	BUY	HK$2.44	HK$3.3	35	718	0.38	0.59	1.02	6.4	4.1	2.4
房地产	Shimao Property	813 HK	BUY	HK$11.0	HK$14.0	27	4,928	2.12	2.48	2.70	5.2	4.4	4.1
房地产	CIFI Holdings	884 HK	BUY	HK$2.45	HK$2.7	10	2,138	0.41	0.48	0.59	6.0	5.1	3.2
信息技术	China Telecom	728 HK	NEUTRAL	HK$4.1	HK$4.13	1	7,340	0.25	0.23	0.27	13.1	14.4	15.2
信息技术	China Unicom	762 HK	BUY	HK$8.94	HK$11.86	33	27,617	0.44	0.30	0.42	16.3	24.1	21.3
信息技术	China Mobile	941 HK	BUY	HK$96.85	HK$112.0	16	254,614	5.30	5.43	5.91	14.6	14.4	16.4
信息技术	Cowell	1415 HK	BUY	HK$2.87	HK$3.73	30	308	0.08	0.07	0.09	4.6	5.3	31.9
信息技术	AAC Technologies	2018 HK	BUY	HK$89.5	HK$72.0	-20	14,178	2.53	3.17	3.69	28.3	22.8	24.3
信息技术	Coolpad	2369 HK	SELL	HK$1.49	HK$0.56	-62	825	-0.07	0.07	0.07	N.A.	21.3	21.3
信息技术	Sunny Optical	2382 HK	BUY	HK$42.35	HK$30.0	-29	5,993	0.71	1.04	1.36	47.7	32.9	31.1
信息技术	TCL Comm	2618 HK	NEUTRAL	HK$7.22	HK$4.96	-31	1,140	0.85	0.77	0.83	8.5	9.4	8.7
信息技术	PAX Global	327 HK	BUY	HK$6.02	HK$8.24	37	855	0.56	0.59	0.71	10.8	10.2	8.5
信息技术	Truly	732 HK	BUY	HK$3.37	HK$4.86	44	1,264	0.29	0.34	0.41	11.6	9.9	8.2
信息技术	Lenovo Group	992 HK	NEUTRAL	HK$5.25	HK$4.7	-10	7,523	-0.01	0.07	0.07	N.A.	9.7	75.0
信息技术	Sky Light	3882 HK	NEUTRAL	HK$0.93	HK$0.95	2	96	0.30	0.08	0.12	3.1	11.6	7.8
信息技术	Tongda Group	698 HK	BUY	HK$1.62	HK$2.0	23	1,143	0.13	0.17	0.21	12.5	9.5	7.7
纺织及服装	China Lilang	1234 HK	NEUTRAL	HK$4.57	HK$5.1	12	711	0.52	0.49	0.55	7.0	7.5	8.3
纺织及服装	361 Degrees	1361 HK	BUY	HK$2.53	HK$2.98	18	675	0.25	0.25	0.26	8.1	8.2	9.7
纺织及服装	Xstep International	1368 HK	BUY	HK$4.05	HK$4.88	20	1,138	0.29	0.31	0.35	11.2	10.6	11.6
纺织及服装	ANTA Sports Products	2020 HK	NEUTRAL	HK$21.35	HK$20.09	-6	6,888	0.82	0.95	1.07	20.8	18.2	20.0
纺织及服装	Trinity	891 HK	NEUTRAL	HK$0.6	HK$0.83	38	135	0.00	0.08	0.13	N.A.	7.5	4.6
纺织及服装	I.T	999 HK	NEUTRAL	HK$2.61	HK$2.53	-3	411	0.24	0.12	0.25	10.9	21.8	10.4
消费必需品	Hengan Int'l	1044 HK	NEUTRAL	HK$67.0	HK$67.0	0	10,579	3.30	3.30	3.30	20.3	20.3	18.2
消费必需品	Biostime	1112 HK	BUY	HK$20.2	HK$23.5	16	1,642	0.41	1.21	1.25	39.4	13.5	11.1
消费必需品	Jiashili Group	1285 HK	BUY	HK$3.28	HK$4.1	25	176	0.26	0.29	0.34	12.6	11.3	7.1
消费必需品	Want Want China	151 HK	NEUTRAL	HK$5.25	HK$5.8	10	8,806	0.04	0.05	0.05	16.9	13.5	17.8
消费必需品	Uni-President China	220 HK	NEUTRAL	HK$5.7	HK$6.4	12	3,176	0.21	0.22	0.24	21.7	20.9	23.8
消费必需品	China Mengniu Dairy	2319 HK	BUY	HK$14.82	HK$16.0	8	7,500	0.61	0.64	0.72	19.5	18.7	13.5
消费必需品	Tingyi	322 HK	NEUTRAL	HK$7.45	HK$9.2	23	5,384	0.06	0.07	0.08	16.0	13.7	20.0