20240927-农银国际证券-宏观经济及行业报告_中国2024年第4季经济展望_20页_2mb

2024年第四季度中国经济展望总结

《中国2024年第4季经济展望》报告由农银国际证券研究部于2024年12月17日发布，分析了当前中国经济面临的下行压力以及第四季度可能的政策影响。2024年第二季度GDP实际同比增长4.7%，低于第一季的5.3%和市场预期的5.1%，主要受消费疲软和房地产调整拖累。进入第三季度，内需不足和消费者信心偏弱等问题持续存在，但政策支持力度加深，预计第四季度GDP增长5.3%。

当前经济形势与政策

1. 政策支持：央行推出多项增量政策，包括降准0.5个百分点、降低存量房贷利率0.5个百分点及创设证券和基金互换工具。预计这些措施将促进股市回暖，并为消费提供支持。
2. 房地产：政府强调“止跌回稳”，提出调整二套房首付比例至15%，促进房贷利率下行，并加快金融“白名单”项目贷款投放。
3. 财政措施：大规模设备更新和消费品以旧换新政策已落地，带动部分消费品销售增长。

行业展望

银行业

净息差持续收窄，手续费收入负增长。政策将推动贷款集中于科技、绿色、普惠等领域，整体风险抵补能力保持充裕，但预期下半年营收压力仍将存在。

互联网业

消费市场在政策刺激下有所回暖，双11购物节成第四季度关注焦点。美团社区团购业务优化推动成本控制，提升盈利能力；腾讯《地下城与勇士》手游等产品巩固其市场领导地位。

科技与AI行业

AI算力需求旺盛，资本开支增长显著。本土AI芯片企业受益于国际市场扩张，如寒武纪、中际旭创等。2024年底服务器需求同比加速，产业链具备增长动力。

消费业

汽车、家电等消费受以旧换新政策提振，但总体消费增长仍受制于居民收入预期的不确定性。

先进制造业（半导体为核心）

出口增长、国产替代及政策支持驱动半导体行业快速增长。2024年1-8月集成电路出口增速持续高于进口，显示行业竞争力增强，预计未来AI需求将支撑半导体市场。

香港股市前景

1. 基本面改善：盈利预期上调，恒生指数2024年预测市盈率为90-97倍。
2. 风险溢价吸引力：美联储降息预期扩大港股股息与政府债券的收益率差距。
3. 人民币升值预期：美国降息将推动人民币升值周期，利好港股。
4. 内地投资者占比提升：港股通纳入南向资金渠道，推动估值一致性。

风险

1. 美联储降息节奏不确定，可能延迟政策推进。
2. 地缘政治紧张局势持续，可能带来外部风险。
3. 政策效果释出时滞，影响实体经济传导。

总体预测

2024年全年实际GDP增长预测：5.0%
第四季度GDP增长预测：5.3%（形成环比回升动力）

尽管面临外部与内部多重压力，积极的财政政策和宽松的货币政策有望助力经济企稳，第四季度消费、投资及出口或迎来反弹。科技、制造业及金融板块具备较优增长前景，而港股估值修复与流动性改善仍可延续。