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中原证券晨会总结（2017-03-31）

核心内容

本次晨会主要围绕**海利得（002206）**的投资机会进行介绍，重点分析了公司主营业务、行业前景及未来盈利增长点。同时，还涉及了宏观经济层面的政策动向和行业趋势。

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主要观点

1. 宏观经济与政策动向

• 汇率与资本流动管理：央行强调即使实现汇率清洁浮动和货币政策国际协调，仍需对资本流动进行宏观审慎管理。若汇率灵活性较低，将更难抑制资本流动，因此需提高汇率灵活性。
• 自贸区战略升级：第三批7个自贸区于4月1日统一挂牌，标志着中国自贸区战略进入3.0时代。业内专家预计，未来可能不再有第四批自贸区，成熟试点经验将逐步在全国推广。

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2. 海利得公司概况

• 海利得是我国涤纶工业丝龙头企业，三大主业包括涤纶工业丝、塑胶材料、涤纶帘子布，分别由事业部管理。
• 涤纶工业丝是公司最主要的业务，广泛应用于汽车安全带、安全气囊、输送带、线缆等领域，其中汽车领域是公司最重要的收入来源，2016年车用丝占比近70%。
• 2016年公司实现营业收入25.67亿元，同比增长21.01%，净利润2.55亿元，同比增长30.51%。扣除地博矿业资产减值损失后，实际业绩增长超过40%。

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3. 涤纶工业丝行业分析

• 涤纶工业丝主要用于线缆、土工布、轮胎帘子布、输送带、安全丝等领域，与汽车、建筑需求密切相关。
• 近年来全球需求增速保持在10%左右，国内产能高速增长期已结束，供需格局不断好转，开工率持续提升。
• 未来新增产能有限，行业有望维持良好竞争态势。

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4. 汽车领域需求旺盛

• 汽车市场增速较快，且对安全性要求不断提高，单车用量提升，带动涤纶工业丝需求增长。
• 涤纶安全气囊丝相比尼龙丝成本低约50%，目前涤纶气囊丝市场占比仅10%左右，替代空间广阔。
• 未来涤纶安全气囊丝需求增速预计保持在20%以上。我国车用气囊数量低于国外，提升空间较大。

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5. 帘子布业务开始放量

• 轮胎帘子布主要用于子午线轮胎，其中90%为涤纶帘子布。我国子午化率为60%，距离90%的目标仍有较大提升空间。
• 海利得自2012年进入帘子布领域，前期因认证周期长、门槛高进展缓慢，对业绩贡献不大。
• 经过5年认证，公司已通过多家国际轮胎企业认证，包括米其林、大陆、住友、韩泰等。2015年帘子布业务实现盈利。
• 2016年新增1.5万吨产能，带动收入增长77%。公司仍在持续推进认证工作，为后续3万吨新产能的消化提供保障。

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6. 发力塑胶材料，打造未来盈利增长点

• 公司重点发展石塑地板，将其作为新的盈利增长点。
• 石塑地板是一种新型地面装饰材料，具有轻薄、耐磨、阻燃防潮、抗菌防噪等优点，欧美市场应用广泛，市场占比约30%，市场规模达47亿平方米。
• 国内市场仍处于起步阶段，未来增长潜力较大。
• 公司已通过欧洲和美国各项标准认证，正在培养经销队伍。2016年产品投向海外市场，实现收入1.07亿元，同比增长771.18%。
• 目前产能为500万平方米，未来将扩产至1200万平方米，目标销量超过10亿元。该产品盈利能力较高，预计将成为新的盈利增长点。

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关键信息

• 2016年业绩：营收25.67亿元，净利润2.55亿元，同比增长21.01%和30.51%。
• 车用丝占比：2016年车用丝占比近70%，差别化率67%，全国最高。
• 盈利预测：预计2017年每股收益0.69元，2018年0.92元，对应市盈率28.55倍和21.41倍，维持“增持”评级。
• 风险提示：新项目进度不及预期、市场开拓进度不及预期。

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总结

海利得作为涤纶工业丝龙头企业，受益于行业供给格局改善和汽车领域需求增长，业绩表现稳健。公司通过不断扩产和产品结构优化，增强了盈利能力。此外，公司积极布局塑胶材料领域，尤其是石塑地板，有望成为未来的重要增长点。在宏观经济政策支持下，公司具备良好的发展前景，但需关注新项目和市场拓展的风险。