> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 天禄科技总结 ## 公司概况 天禄科技（股票代码：301045.CH）是一家专注于显示面板行业的公司，其核心产品为导光板，广泛应用于液晶电视、平板电脑等终端设备。近年来，公司积极布局第二成长曲线——高端TAC膜材料的研发与生产，以提升技术附加值和市场竞争力。 ## 最新动态 - **TAC膜项目进展**：公司与三利谱光电科技、天津显智链共同出资设立安徽吉光新材料公司，用于TAC膜的研发与生产。2023-2026年，公司出资2.4亿元，占比56.5%；三利谱出资0.5亿元，占比11.5%；天津显智链出资0.4亿元，占比9.2%。 - **项目实施平台**：安徽吉光作为TAC膜项目的主要实施平台，已于2025年6月取得建筑工程施工许可证，主要设备预计于2026年上半年进场调试。 - **实验室成果**：TAC膜已进入实验室阶段，并送往下游偏光片厂和面板厂进行检测，标志着项目进入实质性推进阶段。 ## 动向解读 ### 核心业务与成长曲线 - 公司目前主要业务为导光板生产，其毛利率为19.86%，同比上升1.35个百分点，主要得益于原材料价格下行。 - 2025年上半年，公司营业收入为2.97亿元，同比下降8.40%。其中，笔记本电脑类导光板业务收入略有增长，而台式显示器类和液晶电视类导光板业务收入下降，与下游出货量趋势一致。 ### TAC膜市场前景 - **市场格局**：TAC膜主要由日本富士胶片、柯尼卡美能达、瑞翁，以及韩国晓星化学、中国台湾达辉等企业供应，其中日本企业占据全球市场约75%的份额。 - **国产替代需求**：TAC膜占偏光片成本比例超过50%，是影响偏光片企业盈利能力的关键材料。随着国产替代进程加快，公司有望优先受益于进口替代带来的市场增长。 ### 下游需求预测 - 2025年TAC膜需求量预计达12.29亿平方米，且超过70%的面板产能位于中国大陆，偏光片整合后也有70%产能集中于此，显示出强劲的区域市场潜力。 ## 风险提示 1. **行业竞争格局变化风险**：TAC膜行业竞争激烈，若出现技术突破或新进入者，可能影响公司市场份额。 2. **下游需求不及预期风险**：若面板市场需求疲软，可能对TAC膜需求造成负面影响。 3. **原材料价格波动风险**：原材料价格波动可能影响公司成本结构和毛利率水平。 ## 分析师介绍 - **庄怀超**：分析师，拥有北京航空航天大学本科学位和香港大学金融学硕士学位，主要覆盖能源化工和材料行业。 - **任职经历**：2022-2024年任职于海通国际研究部，团队曾获亚洲货币第一名；2025年加入环球富盛理财有限公司，继续覆盖化工和新材料行业。 - **联系方式**：微信：zhuangcharles；邮箱：charles.zhuang@gpf.com.hk；电话：(852)9748 7114；(86) 18801353 3537。 ## 额外信息 - **评级定义**：公司与行业评级基于相对表现和基本面展望，分为买入、收集、中性、减持、卖出，行业评级分为跑赢大市、中性、跑输大市。 - **利益披露**：分析师及其关联方不担任发行人职务，无财务利益关联，环球富盛理财有限公司及其子公司未持有发行人1%以上的市值，且无投资银行关系。 ## 投资声明 本报告不构成任何证券购买、出售或认购的邀请或要约。环球富盛理财有限公司及其子公司可能与报告中涉及的公司有业务往来，包括投资银行、投资服务等。投资者应理解投资目标及相关风险，必要时咨询专业财务顾问。 本报告内容力求准确，但环球富盛理财有限公司不对其中信息和数据的准确性及完整性作出保证。报告中包含一些基于未来政治经济状况的预测性估计和展望，具有不确定性。