20180124-天风证券-海外互联网银行专题_流量为王_以用户为中心_25页_2mb

报告摘要

海外互联网银行自20世纪80年代末诞生以来，经历了三个发展阶段：萌芽阶段（1989-1998年），技术爆炸与创新突破阶段（1998-2010年），以及技术升级与体验优化阶段（2010年至今）。其发展以科技驱动为核心，注重用户体验，逐步从传统银行模式中脱离，形成独特的直销银行模式。

国内互联网银行则依托BAT（百度、阿里、腾讯）的流量入口，如微众银行、网商银行和百信银行，通过不同的业务定位与产品设计，实现差异化竞争。目前，国内互联网银行仍处于发展初期，受限于监管政策，主要采用II类账户模式，面临吸储能力不足的问题。

海外互联网银行：
- 早期由传统银行设立或金融服务公司转型而来，依赖早期业务与品牌积累引流。
- 业务模式分为三类：纯互联网银行（如Bofl）、依托汽车金融业务（如Ally Bank）和依托信用卡业务（如Discover Bank）以及传统银行子公司（如ING Direct）。
- 技术是其核心竞争力，通过降低运营成本、提高效率，实现盈利与规模扩张。
- 通过高利率存款、低利率贷款等策略，维持净息差优势，并在资产端注重风险控制。
国内互联网银行：
- 依托BAT的社交、电商和搜索平台，快速积累用户。
- 由于监管限制，主要采用II类账户，功能受限，吸储能力较弱。
- 微众银行与网商银行分别定位于个人消费者与小微企业及农村用户，产品设计与用户需求高度匹配。
- 以联合贷款模式为核心，利用互联网技术实现快速扩张与盈利。

海外互联网银行发展三阶段：
- 1989-1998年：以电话、邮件为主，安全性与时效性不足。
- 1998-2010年：转向互联网渠道，产品与服务创新，逐步形成差异化竞争。
- 2010年至今：手机APP等移动渠道成为重要流量入口，注重用户体验与运营效率。
主要海外互联网银行模式：
- Bofl：无业务基础，纯互联网银行，以高利率存款吸引客户，资产端以房地产按揭贷款为主，净息差较高，ROE优于传统银行。
- Ally Bank：依托汽车金融业务，提供高利率存款，但贷款收益率偏低，ROE低于传统银行。
- Discover Bank：信用卡业务引流，高存款利率与低贷款利率策略，ROE较高，成本控制较好。
- ING Direct：传统银行子公司，聚焦特定客户群，通过标准化产品实现规模扩张，但净息差偏低。
国内互联网银行现状：
- 微众银行与网商银行分别依托腾讯和阿里，聚焦小额业务，实现2016年盈利。
- 受监管影响，无法开设I类账户，主要依赖II类账户，吸储能力受限。
- 微众银行以“联合贷款”模式为核心，与25家金融机构合作，实现资产端反哺负债端，提升运营效率。

股票代码	股票名称	收盘价（2018-01-23）	投资评级	EPS（2016A）	EPS（2017E）	EPS（2018E）	EPS（2019E）	P/E（2016A）	P/E（2017E）	P/E（2018E）	P/E（2019E）
601288.SH	农业银行	4.48	买入	0.57	0.59	0.67	0.76	7.86	7.59	6.69	5.89
000001.SZ	平安银行	14.65	买入	1.32	1.35	1.47	1.69	11.10	10.85	9.97	8.67
002142.SZ	宁波银行	20.66	买入	2.00	1.82	2.17	2.58	10.33	11.35	9.52	8.01
601009.SH	南京银行	9.37	增持	1.36	1.14	1.13	1.37	6.89	8.22	8.29	6.84
601166.SH	兴业银行	18.28	增持	2.83	2.76	3.02	3.52	6.46	6.62	6.05	5.19