20210924-国盛证券-宏观点评_10Y美债为何上破1.4_后续怎么看__3页_720kb

宏观点评总结

核心内容

10Y美债收益率在9月23日晚间升至1.44%，创7月初以来新高。该事件主要由英国央行9月会议的超预期鹰派表态以及交易因素共同推动。

主要观点

1. 英国央行超预期鹰派影响显著

• 会议结果：英国央行维持利率和购债规模不变，但投票结果（7-2）显示2名官员反对维持购债规模，其中新增的反对票来自副行长拉姆斯登，表明市场对提前结束购债的预期增强。
• 政策信号：声明中强调若经济符合预期，可能需要提前收紧货币政策，强化了市场对英国加息预期的升温。
• 市场反应：英镑兑美元、欧元、日元均大幅上涨，10Y、2Y英债收益率分别上行10.8bp、10.7bp，隔夜掉期指数隐含的2022年3月加息次数从0.5次升至0.9次。

2. 英美债利率高度联动

• 历史相关性：自1998年以来，英美债收益率相关系数高达0.93，显示二者存在紧密的联动关系。
• 交易影响：昨夜10Y美债收益率与10Y英债收益率走势几乎一致，表明美债上涨主要受英债交易因素带动，上涨幅度（10.0bp）略低于英债（13.5bp）。

3. 美联储政策预期影响有限

• FOMC会议影响：9月23日FOMC会议后，美债收益率收盘价与会议前持平，显示市场对美联储政策调整无明显反应。
• 加息预期变化：联邦基金利率期货隐含的2022年加息次数仅从0.9次升至1.0次，变化幅度较小。
• 股市表现：标普500指数收涨1.2%，而富时100指数收跌0.1%，反映出英国市场对加息预期的担忧，而美国市场则相对稳定。

4. 美债收益率上行压力有限

• 市场判断：美联储货币政策前景已基本被市场定价，短期内不会对资产价格造成显著冲击。
• 经济与通胀预期：美国通胀预期下降，经济边际放缓，将对美债收益率形成压制。
• 财政风险提示：美国政府面临债务上限和预算案的挑战，若无法及时解决，可能引发短期市场波动，甚至导致政府停摆。

关键信息

• 10Y美债收益率突破1.4%：创7月初以来新高，主要受英国央行政策影响。
• 英国央行鹰派信号：维持购债规模的投票结果和声明内容均显示提前收紧货币政策的可能性。
• 英美债利率联动：二者高度相关，美债上涨受英债交易因素推动。
• 美联储政策影响有限：市场对加息预期变化不大，美债收益率未明显受其影响。
• 财政风险突出：美国政府面临债务上限和预算案的挑战，若无法解决，将对市场产生扰动。

风险提示

• 美联储政策立场出现超预期调整。
• 美国政府陷入停摆。

相关研究

1. 《Taper 大局已定，加息也有提前——美联储9月议息会议点评》（2021-9-23）
2. 《拜登一揽子财政计划：内容、进展、后续节奏》（2021-9-11）
3. 《Taper不会提前——2021年杰克逊霍尔会议点评》（2021-8-28）
4. 《美元反弹，人民币为何坚挺？能否持续？》（2021-8-24）
5. 《年初以来美债收益率走势复盘与展望》（2021-8-3）

分析师声明

• 本报告由国盛证券研究所分析师熊园、刘新宇撰写。
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