20140415-兴业证券-水泥行业_数据周报第12期-价格环比继续小幅攀升_12页_1020kb

水泥行业研究报告总结

核心内容概览

本报告分析了2014年4月初中国水泥行业价格及库存变动情况，并对行业整体盈利前景及投资价值进行了评估。整体来看，水泥价格在多数地区呈现温和上涨趋势，库存有所下降，但需求端增长动力有限，企业盈利改善预期未明显超市场预期。

主要观点

• 行业盈利改善：水泥需求已基本恢复，价格高于去年同期，叠加煤炭价格低迷，成本端有所改善，预计2014年第一季度行业盈利将同比大幅改善。
• 价格波动由供给端支撑：虽然价格有所上涨，但整体需求增速趋缓，价格高景气区间波动主要由供给端红利支撑，基本面亮点不多。
• 估值受需求悲观预期压制：中长期看，水泥作为典型资本品，需求增长空间有限；短期看，对地产及基建投资增速中枢下滑的悲观预期将持续对水泥板块估值形成压力。
• 股价表现与业绩不匹配：二级市场呈现有业绩但股价不涨的局面，除非第二季度水泥价格出现明显超预期上涨。
• 关注行业龙头与并购重组机会：海螺水泥凭借优秀布局和管理能力，ROE有望长期维持在15%以上，对应1.56倍PB，仍具长期投资价值。同时，随着并购重组政策的便利，拥有强大现金流和低负债率的企业将优先受益。

关键信息

一、水泥价格与库存变动

二、重点公司评级

三、区域价格与库存详情

• 华东地区：江苏南京水泥价格上调30元/吨，PO42.5散到位价370元/吨；江西九江和赣州价格小幅上调10元/吨，南昌价格趋于平稳。
• 华北地区：京津冀需求恢复较好，但价格仍处于底部；唐山地区库存略有下降，但价格偏低。
• 东北地区：吉林长春低标号价格上调10元/吨，辽宁地区因需求弱及信心不足，价格上调未达预期。
• 中南地区：广东受暴雨影响，成交量萎缩；广西南宁价格保持平稳，桂林地区价格小幅上调。
• 西南地区：四川达州、贵州遵义、云南昆明价格上调，显示区域需求回暖。
• 西北地区：新疆市场逐步启动，陕甘地区价格平稳，兰州主导企业发货量增加。

行业估值

• 行业PB：1.39，低于全部A股PB（0.90）。
• 行业PE：12.27，低于全部A股PE（1.09）。
• 行业整体估值处于相对低位，但受需求预期压制，股价表现不达预期。

风险提示

• 地产销量不及预期
• 基建投资增速放缓

投资建议

• 推荐：行业大概率盈利改善，但未明显超预期，建议关注中长期价值。
• 增持：重点公司如海螺水泥、华新水泥等，具备较强竞争力和成长潜力。
• 关注并购重组：政策利好下，具备强大现金流和低负债率的企业将优先受益。

投资评级说明

总结

2014年4月初，水泥行业价格整体温和上涨，库存有所下降，但需求端增速趋缓，盈利改善未明显超预期。重点公司如海螺水泥、华新水泥等获得增持或买入评级，显示其在行业中的竞争力和长期投资价值。同时，行业估值处于低位，受地产和基建投资增速下滑的悲观预期影响，股价表现与业绩不匹配。投资者应关注第二季度价格是否出现超预期上涨，以及并购重组等事件性机会。