20140415-兴业证券-晨会纪要_11页_636kb

报告摘要

事件回顾：2013年实现营业总收入468.10亿元，同比下降14.0%；归属于上市公司股东的净利润6.09亿元，同比增长4.2%。第四季度净利润同比下降88.3%，主要受天胶价格下跌及化工品贸易市场需求低迷影响。
核心业务表现：
- 传统业务：化工品贸易业务收入同比下降23.1%，但毛利率小幅提升。
- 天然橡胶业务：收入同比下降25.5%，但毛利率提升0.86个百分点至6.6%，主要因自产胶占比上升。
- 橡胶化学品业务：推进与国际轮胎客户的资源整合，市场份额扩大，江苏圣奥收入同比提升604.2%至26.79亿元，毛利率达25.3%。
- 农药业务：收入同比下降5.3%至13.05亿元，但毛利率上升4.61个百分点至17.9%。
投资建议：尽管短期业绩受拖累，但公司业务转型初见成效，新兴业务对业绩贡献增强，维持“增持”评级。
盈利预测：预计2014-2016年EPS分别为0.40、0.52、0.64元。
风险提示：天胶价格大幅下跌、下游需求不达预期、橡胶助剂技术失密。

事件回顾：2013年实现营业总收入202.38亿元，同比增长26.9%；净利润28.91亿元，同比增长23.1%。第四季度净利润同比下降20.8%，主要因上年同期高基数。
核心业务表现：
- MDI业务：量价齐升是业绩增长主因，公司MDI销量同比增长约20%，市场份额持续提升。
- 其他业务：TPU、IP特种胺等新材料业务收入同比增长47.4%，显示良好发展势头。
- 烟台工业园项目：预计2014年四季度起陆续投产，将增加150万吨销量，预计贡献200亿元销售收入。
投资建议：重申“买入”评级，认为MDI业务仍处成长期，新材料和国际化布局将带来持续增长。
盈利预测：预计2014-2016年EPS分别为1.72、2.20、2.86元。
风险提示：原材料价格大幅上涨、下游需求持续低迷。

行业动态：
- 2014年1-2月社会消费品零售总额同比增长11.8%，乳制品零售价小幅上涨。
- 2014年2月乳制品行业收入同比增长21.71%，利润总额增长10.87%。
政策影响：进口婴幼儿奶粉需在入境前贴中文标签，政策推动行业整合。
企业动态：光明乳业与澳洲PACTUM签订战略合作协议，加速国际化布局。
投资建议：关注乳企一季报，产品结构优化和高端产品增长是主要看点。

行业评级：以12个月内行业股票指数相对于上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准。
- 推荐：相对表现优于市场
- 中性：相对表现与市场持平
- 回避：相对表现弱于市场
公司评级：以12个月内公司涨跌幅相对于上证综指/深圳成指为基准。
- 买入：相对大盘涨幅大于15%
- 增持：相对大盘涨幅在5%~15%之间
- 中性：相对大盘涨幅在-5%~5%之间
- 减持：相对大盘涨幅小于-5%