2025-07-03-华泰证券-人货场重构消费生态_聚焦新消费机遇_60页_4mb

华泰研究 | 可选消费：可选消费增持，新消费趋势下重点推荐主线

报告核心观点

• 消费生态变革与新消费崛起：人、货、场三大要素推动消费生态重构，新消费趋势的核心逻辑聚焦产业链闭环重构、消费者诉求升级、渠道变革与政策支持。
• 内需“压舱石”地位巩固：2025年政府工作 报告将提振内需列为拉动经济增长主动力，促消费政策密集发力，放开准入，鼓励绿色、数字、服务消费，助推消费市场复苏。
• 四大主线把握结构性机会：国货崛起、情绪消费、银发经济、AI+消费成新消费投资主线，贯穿多个维度与品类，推荐90余只标的。

核心投资主线

1. 国货崛起

关注重点：

• 具备创新力与品牌力的国货龙头，如老铺黄金、上美股份、毛戈平、丸美生物等。
• 渠道变革（抖音、电商）带来增长红利，男性护肤、身体护理等领域新品类崛起。
• 儒家文化顺势出圈，医美、黄金珠宝等品类渗透率快速提升。

核心标的：老铺黄金、上美股份、毛戈平、丸美生物、润本股份、安踏体育、海澜之家 等。

2. 情绪消费

驱动逻辑：

• 潮玩、餐饮、新型烟草领域消费需求向“悦己+社交”复合价值转变，情绪价值助推消费动力。
• IP运作能力是重点企业核心壁垒，国风与国际双结合，拓展出海空间。
• 高质低价路线和内容电商新模式赋能增长。

核心标的：泡泡玛特、布鲁可、蜜雪集团、名创优品、茶百道、亚朵 等。

3. 银发经济

主要机会：

• 银发族消费行为转型，推动健康、养老、旅游服务升级，产品力、服务力和品牌力为竞争力核心。
• 高端医美、适老产品、黄金珠宝等赛道渗透率快速提升，需求结构分化明显，高附加值品类香饽饽。
• 长三角、大湾区龙头上市公司布局较全面。

核心标的：周大福、周大生、稳健医疗、百亚股份、珀莱雅、欧派家居 等。

4. AI+消费

前沿布局：

• AI赋能产品升级、精准营销与运营提效，释放消费新场景潜力。
• 数字技术与消费融合提速，线上零售、智能硬件、智慧零售边际改善，部分赛道拐点可期。
• 预计25-2027年零售数字化解决方案市场规模突破人民币200亿元。

核心标的：孩子王、绿联科技、萤石网络、石头科技 等。

投资建议与风险提示

• 重点推荐主战场为四大新主线：国货崛起、情绪消费、银发经济及AI+消费，需求与政策共振，增长空间广阔。
• 龙头为主，估值修复趋势明显：千亿平台公司估值持续修复，市场情绪回暖，估值中枢抬升。
• 风险提示：消费复苏不及预期、房地产政策效力弱化、竞争加剧、原材料价格波动等。

核心数据一览

重点点评标的与目标价：

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