20260211-开源证券-同惠电子-920509.BJ-北交所信息更新_半导体与消费双轮共振_功率测试深度卡位_扣非归母净利润同比+45_4页_711kb

报告摘要

同惠电子 (920509.BJ) 总结

核心内容

同惠电子是一家专注于电子测量仪器的北交所上市公司，2026年2月11日发布的投资评级为“增持（维持）”。公司受益于半导体行业资本开支复苏以及消费电子市场的持续回暖，业绩表现稳健，盈利增长显著，市场竞争力逐步增强。

主要观点

业绩增长：2025年公司实现营业收入2.32亿元，同比增长19.57%；归母净利润6910.39万元，同比增长37.01%；扣非归母净利润6527.09万元，同比增长44.93%。
盈利预测上调：基于2025年业绩快报，公司2025-2027年归母净利润预测分别为0.69亿元、0.83亿元和1.01亿元，对应EPS分别为0.43元、0.52元和0.63元。
行业增长：中国电子测量仪器市场规模从2020年的312亿元增长至2025年的558.1亿元，年均复合增长率达12.33%。预计到2029年将进一步增长至826.4亿元，年均复合增长率10.31%。
市场与渠道布局：公司紧抓功率半导体产业发展趋势，推进新产品研发与技术迭代，覆盖从技术研发到量产质控的全流程测试场景，提升一体化测试服务能力。
估值表现：公司当前股价为35.45元，对应PE为82.2倍，未来三年PE预计持续下降，分别为68.3倍和56.3倍，反映市场对其未来增长潜力的认可。

关键信息

财务表现（单位：亿元）

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入	16.9	19.4	23.2	29.0	35.8
归母净利润	3.9	5.0	6.9	8.3	10.1
扣非归母净利润	6.53	8.3	10.1	12.3	14.6
EPS（摊薄）	0.24	0.31	0.43	0.52	0.63
P/E	147.0	112.7	82.2	68.3	56.3
P/B	16.6	16.7	15.4	13.9	12.1
EV/EBITDA	104.0	83.3	65.1	54.2	44.3

财务比率分析

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入增长率(%)	-11.1	14.5	19.4	25.2	23.4
营业利润增长率(%)	-31.9	30.7	37.7	20.2	21.2
归母净利润增长率(%)	-31.1	30.5	37.1	20.3	21.2
毛利率(%)	57.1	56.0	58.3	58.8	58.6
净利率(%)	22.8	26.0	29.8	28.7	28.2
ROE(%)	11.2	14.7	18.6	20.2	21.4
ROIC(%)	11.0	14.5	18.4	19.9	21.1
资产负债率(%)	13.8	12.6	16.0	14.7	16.5
净负债比率(%)	-13.3	-17.0	-25.9	-22.6	-30.4
总资产周转率	0.4	0.5	0.6	0.6	0.7
每股经营现金流(元)	0.33	0.40	0.50	0.48	0.76
每股净资产(元)	2.14	2.12	2.30	2.56	2.93

风险提示

市场竞争加剧
下游行业复苏不及预期
新产品市场开拓受阻

总结

同惠电子在半导体与消费电子双轮驱动下，实现了2025年的业绩快速增长，盈利能力和市场竞争力持续提升。公司产品矩阵不断丰富，市场与渠道布局成效显著，未来三年盈利预测上调，估值水平逐步下降，反映市场对其增长潜力的看好。尽管面临一定的市场风险，但公司基本面稳健，技术积累深厚，具备较强的行业竞争力和成长性，维持“增持”投资评级。

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