> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 同惠电子（920509.BJ）投资总结 ## 核心内容概览 同惠电子是一家专注于电子测量仪器研发与生产的高新技术企业，主要产品涵盖元件参数、安规线材、微弱信号、电力电子等多系列测试仪器，广泛应用于半导体、新能源、5G通讯、消费电子等领域。公司持续加大市场推广与渠道布局力度，深化与战略客户的合作，推动全球化发展。2025年公司业绩表现亮眼，预计实现营业收入2.3亿元，同比增长20%，归母净利润6910万元，同比增长37%，扣非归母净利润6527万元，同比增长45%。 ## 主要观点 ### 业绩增长驱动因素 - **下游需求提升**：功率半导体等测试场景需求增加，带动公司业绩增长。 - **新品落地**：2025年内推出多款新产品，满足不同测试需求，增强市场竞争力。 - **市场拓展**：公司加快海外业务布局，2025年前三季度海外营收增长约40%，并在德国设立全资子公司，未来计划向东南亚等地区复制成功经验。 ### 产品布局 - **已量产产品**：包括TH500系列PIV系统、TH510系列C-V特性分析仪、TH530系列雪崩能量测试仪。 - **即将上市产品**：TH520系列功率器件参数分析仪、TH560系列晶圆老化测试系统、TH570系列动态特性分析仪。 - **正在研发产品**：TH540系列热阻测试仪、TH550系列晶圆KGD测试系统。 ### 未来展望 - 公司预计2025-2027年归母净利润分别为6900万、8300万、9900万元，净利润增长率分别为36.99%、20.00%、19.59%。 - 当前股价对应的PE分别为78、65、54倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的预期。 - 随着新一代半导体测试产品的推广，公司半导体业务仍有较大增长潜力。 ## 关键信息 ### 市场表现 - 2026年3月6日收盘价为33.72元，一年内最高为55.50元，最低为18.31元。 - 总市值约为54.06亿元，流通市值约为28.21亿元。 - 总股本约为160.31百万股，资产负债率11.37%，每股净资产2.15元。 ### 盈利预测与估值 | 年度 | 营业收入（百万元） | 同比增长率 | 归母净利润（百万元） | 同比增长率 | 每股收益（元/股） | 市盈率（P/E） | |------|------------------|------------|---------------------|------------|------------------|---------------| | 2023 | 169 | -11.10% | 39 | -31.14% | 0.24 | 139.82 | | 2024 | 194 | 14.54% | 50 | 30.46% | 0.31 | 107.17 | | 2025E| 232 | 19.57% | 69 | 36.99% | 0.43 | 78.23 | | 2026E| 277 | 19.30% | 83 | 20.00% | 0.52 | 65.19 | | 2027E| 329 | 18.89% | 99 | 19.59% | 0.62 | 54.52 | ### 财务比率分析 | 指标 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | |------|------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 56.01% | 56.93% | 57.44% | 57.81% | | 净利率 | 25.95% | 29.75% | 29.92% | 30.10% | | ROE | 14.81% | 19.54% | 22.45% | 25.54% | | P/E | 107.17 | 78.23 | 65.19 | 54.52 | | P/S | 27.87 | 23.31 | 19.54 | 16.44 | | P/B | 15.29 | 14.63 | 13.93 | 13.93 | ## 风险提示 - 原材料价格波动风险 - 技术更新和产品开发风险 - 市场竞争加剧风险 ## 投资评级 - **投资评级**：增持（维持） - **理由**：公司持续拓展新业务和产品创新，受益于行业复苏趋势，业绩增长可期。 ## 结论 同惠电子凭借其在电子测量仪器领域的深厚积累和持续的产品创新，正在抓住功率半导体等下游行业快速增长的机遇，同时积极推进全球化布局。公司具备较强的盈利能力与成长潜力，当前估值水平合理，未来发展前景良好，因此维持“增持”评级。