深度报告-20221020-开源证券-莱特光电-688150.SH-中小盘首次覆盖报告_国内有机发光材料龙头_产能扩张发展提速_28页_2mb

莱特光电 (688150.SH) 详细总结

核心内容

莱特光电是一家专注于OLED有机材料研发、生产和销售的国内领先企业，其产品包括OLED终端材料和中间体材料，其中终端材料毛利率显著高于行业平均水平，公司目前是京东方、华星光电等主要OLED面板厂商的供应商。公司于2022年10月首次获得“买入”投资评级，当前股价为19.41元，总市值为78.11亿元。

主要观点

• 技术领先：莱特光电在OLED终端材料领域实现了从0到1的突破，打破了国外专利垄断，实现了国产替代。
• 业务结构优化：公司OLED终端材料业务收入占比从2018年的55.7%提升至2022年上半年的65.1%，带动整体毛利率稳步上升。
• 盈利能力强劲：公司毛利率从2018年的26.7%提升至2021年的64.6%，净利率从2018年的-18.3%提升至2021年的32.1%，ROE也持续增长。
• 产能扩张：公司募投项目预计投资10.2亿元，用于提升OLED终端材料产能，以满足下游面板厂商的快速扩张需求。
• 市场前景广阔：全球OLED有机材料市场规模预计从2019年的9.3亿美元增长至2023年的21.8亿美元，2025年有望达到47.1亿元。
• 客户资源丰富：公司已与京东方、华星光电、和辉光电等国内主要OLED面板厂商建立合作关系，且具备较强的客户粘性。
• 研发投入持续增长：公司不断加大研发投入，推动产品迭代与技术创新，与多所高校及企业合作，形成良好的产学研结合机制。
• 政策支持明显：国家出台多项政策支持OLED产业发展，加速国产替代进程。

关键信息

财务指标（单位：亿元）

市场与技术趋势

• OLED行业增长迅速：2019年全球OLED有机材料市场规模达9.3亿美元，预计2023年增长至21.8亿美元，2025年有望达47.1亿元。
• 终端材料毛利率高：OLED终端材料毛利率约80%，远高于中间体材料，成为公司盈利核心。
• 国产替代加速：国内OLED面板厂商持续扩大产能，推动对国产材料的需求，公司有望受益于这一趋势。
• AMOLED市场扩展：AMOLED在手机、电视、智能穿戴、车载等终端领域应用广泛，市场规模持续增长。

产能与客户拓展

• 募投项目：公司募投项目投资71,784.21万元，主要用于“OLED终端材料研发及产业化项目”，预计新增15吨OLED终端材料产能。
• 客户资源：公司已进入京东方、华星光电、和辉光电等国内主要OLED面板厂商的供应链，未来将拓展至天马集团、维信诺等。
• 技术壁垒：公司拥有134项授权专利，涵盖OLED有机材料的多个环节，形成较强的技术护城河。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 大客户流失
• 产品技术迭代风险

结论

莱特光电作为国内OLED有机材料的领航企业，凭借技术优势和一体化生产能力，在市场中占据重要地位。随着国内面板厂商的产能扩张和国产替代的推进，公司有望持续受益，实现业绩增长。投资建议为“买入”，预计未来三年公司归母净利润分别为1.77亿元、2.79亿元、3.70亿元，对应EPS分别为0.44元、0.69元、0.92元，PE分别为44.1倍、28.0倍、21.1倍。