20241114-浦银国际证券-美国10月核心环比通胀率如预期微跌_7页_756kb

浦银国际证券研究报告总结：美国10月经济数据与通胀、就业分析

10月美国宏观经济数据总体与市场预期基本一致，但多数核心细分项出现分化。主要结论如下：

一、通胀方面

• 核心通胀：环比微跌0.003%，环比值为0.28%，同比保持3.3%；整体CPI和核心CPI增速符合预期。服装、二手车和机票等价格波动性较大，外宿价格上涨但主要居所租金相对稳定。
• 超级核心服务：环比增速回落0.25个百分点，反映出就业市场超预期下行后的调整，娱乐服务环比通胀明显改善。但从数据整体来看，终端需求恢复乏力。
• 住房部类：价格环比上涨0.38%，其中业主等价租金和外宿价格上涨是主要原因，但成屋租金（房租）的滞后性仍存在，预计房租CPI 未来一段时间仍将下行。

二、就业数据出现显著超预期下修

美国10月份新增非农就业为12万人，远低于预期的10万人；同时8、9月份数据被下修，合计下修约112万人。未体现此部分影响的“纯内生”因素可能依然偏疲软，预示劳动力市场尚未触底反弹，但仍处于走弱周期。

三、通胀的高“粘性”成为核心CPI韧性来源

• 核心CPI的波动不再主要依赖商品和大类服务，而是以住房价格（特别是“滞后性”租金）为核心支撑。
• 市场对再通胀的担忧暂未发酵，美联储更关注的PCE指标权重中虽也包含住房，但权重低很多，其短期政策重心仍偏向就业。

四、美联储的降息预测与风险提示

我们维持的核心通胀温和下行判断没有改变，美联储在12月仍大概率将降息25个基点，但暂停降息将成为可能性最高的路径，截至11月下旬部分市场预测降息概率高达70%。
主要风险点包括：美联储未能及时应对经济走弱导致衰退；过度降息引发再通胀；地缘政治与关税冲突；以及特朗普政策主张变化。

# 结论与展望

报告期内美国10月通胀虽有韧性，但就业“滑坡”已显现，环比通胀或在2024年底前缓轨。服务体系中的疤痕效应尚未完全修复；而美联储在政策转向上的判断仍以就业先行，12月决策将兼顾数据修复与近期会议信号，尤其是“暂停”路径存在一定模糊空间。

图表分析链接及历史报告内容可参见原文链接，供投资者深入研究。