20260320-东吴期货-市场震荡整理_23页_11mb

市场震荡整理总结

核心内容

2026年3月20日，东吴期货研究所发布市场周度分析报告，指出当前全球市场面临多重不确定性，包括地缘政治冲突、国际油价波动以及海外货币政策变化。A股市场在短期震荡中表现分化，结构性机会成为主线。国内经济数据虽受春节扰动，但整体保持稳健复苏态势，出口和工业增长超预期，政策支持持续发力。

主要观点

• 全球市场风险偏好降温：美伊地缘冲突持续发酵，推升国际油价，叠加美国2月PPI数据超预期，加剧全球“滞胀”担忧，导致全球风险资产普跌。
• A股市场震荡格局：受地缘政治和国际油价波动影响，A股市场延续震荡走势，趋势性机会有限，结构性机会为主。
• 国内经济稳健复苏：2月经济数据受春节因素影响，但出口表现超预期，通胀修复回升，工业增加值和社零增速改善，显示内需复苏趋势。
• 政策支持持续发力：两会定调全年发展，稳增长、扩内需、促消费等政策有望持续推动经济复苏，尤其在基建和制造业领域。
• 美联储维持利率不变：3月联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%，点阵图下调年内降息预期，显示美联储对通胀黏性、需求韧性及地缘风险的重新定价。

关键信息

一、指数表现

• 沪深两市成交额下降，万得全A换手率下降，行业轮动强度减弱。
• A股市场整体抗跌，但小盘股与周期板块重挫，成长股逆势偏强。
• MSCI新兴市场收涨0.46%，MSCI全球和发达市场分别下跌0.41%和0.52%，资金向成熟市场避险。

二、经济数据与PMI

• 制造业PMI：2026年2月制造业PMI为49.0%，较上月下降0.3个百分点，五个分类指数均低于临界点，显示制造业处于收缩区间。
• 非制造业PMI：非制造业商务活动指数为49.5%，较上月上升0.1个百分点，服务业受春节消费拉动，建筑业回落。
• 制造业企业信心：生产经营活动预期指数为53.2%，较上月上升0.6个百分点，显示企业对春节后市场信心增强。

三、资金与市场情绪

• 新成立偏股型公募基金份额环比减少111.56亿份。
• 股票型ETF净流出79.96亿元，融资余额环比下降。
• 春节长假导致居民消费和服务消费回暖，线上消费活跃。

四、出口与工业增长

• 出口数据：2月出口额按人民币计价增长36.1%，按美元计价增长39.6%，受春节错位与“抢出口”效应影响，3月出口增速或阶段性回落。
• 工业增长：1-2月规模以上工业增加值同比增长6.3%，高于预期，装备制造业和高技术制造业贡献显著。
• 消费回暖：1-2月社零同比增速2.8%，服务消费增长5.6%，明显高于商品零售增速。

五、固定资产投资

• 基建投资：1-2月基建投资同比增长11.4%，主要受统计口径扩大及政策靠前发力影响。
• 房地产投资：房地产投资同比下降11.1%，降幅收窄，但新开工和竣工面积持续收缩，内生动力不足。

六、美国2月PPI数据

• PPI同比上涨：美国2月PPI同比上涨3.4%，核心PPI同比上涨3.7%，超预期上行。
• PPI环比上涨：PPI环比上涨0.7%，核心PPI环比上涨0.5%，显示生产端通胀压力未缓解。
• 分项驱动因素：能源和食品价格大幅上涨是主要推动力，受寒潮、红海航运危机及极端天气影响。

七、美联储3月决议

• 利率维持不变：联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%，连续第二次会议按兵不动。
• 点阵图调整：年内降息预期下调至仅一次，显示美联储对通胀黏性、需求韧性及地缘风险的担忧。
• 政策转向：美联储转向更为鹰派立场，全球流动性宽松周期延后，“通胀交易”成为市场主线。

风险提示

• 海外经济衰退超预期
• 地缘冲突升级
• 稳增长效果不及预期
• 中东局势发展对经济影响仍有不确定性

结论

当前市场在多重因素影响下呈现震荡格局，结构性机会为主。国内经济在春节扰动后保持稳健复苏，出口与工业增长超预期，政策支持持续发力。但海外通胀压力回升及地缘风险加剧，对市场情绪构成压制，需警惕政策执行效果及外部环境变化带来的不确定性。