20251220-华泰期货-宏观周报_日本央行继续加息_13页_2mb

日本央行继续加息总结

核心内容

日本央行在近期采取了鹰派加息政策，将利率上调25个基点，表明其货币政策正向收紧方向调整。这一举动在一定程度上与美联储的降息政策形成对比，但并未改变美元与日元之间的利差格局。与此同时，国内11月经济数据表现低于市场预期，工业增加值和社会消费品零售额增速放缓，固定资产投资与房地产开发投资均出现负增长，反映出经济复苏压力较大。

主要观点

全球货币政策动态

• 日本央行：加息25个基点，暗示未来可能继续收紧货币政策。
• 欧央行：连续第四次维持利率不变。
• 英国央行：降息25个基点，显示其对经济前景的担忧。
• 美联储：降息25个基点，但部分官员仍表示有进一步降息空间，但不急于行动。

国内经济表现

• 工业与消费：11月规模以上工业增加值同比上涨4.8%，社会消费品零售同比上涨1.3%；但固定资产投资同比下滑2.6%，房地产开发投资同比下滑15.9%。
• 财政与政策：中央财办表示明年投资和消费增速有望恢复，强调对房地产供给端的控制；国常会提出靠前发力以确保“十五五”规划良好开局；工信部进一步加强对光伏行业的产能调控。

市场策略建议

• 全球市场：美元保持中性（+/-DXY），美债保持中性（+/-TU）。
• 国内市场：建议战术性做平收益率曲线（+1×T2603-2×TS2603，1-3个月），战略性做陡收益率曲线（+2×TS2603-1×T2603，3-6个月）。

关键信息

经济数据

• 美国：11月CPI同比为2.7%，低于预期的3.1%；核心CPI同比为2.6%，同样弱于预期。住房通胀明显降温，超级核心服务价格涨幅放缓。
• 非美经济：欧元区12月制造业PMI降至49.2；英国11月通胀回落至3.2%；日本11月核心通胀率同比上涨3.0%。

市场预期

• 年末展望：市场对“降准”预期上升，关注“强预期弱现实”对权益和商品市场分化的影响。
• 利率变动：美联储隐含利率变动显示未来仍有降息空间，但节奏不快。

风险提示

• 地缘冲突：可能升级，影响全球市场情绪。
• 欧美债务风险：需警惕潜在的债务危机。
• 日元升值风险：可能对出口导向型经济造成压力。

图表与数据支持

• 图1：美国11月通胀低预期（单位：%YoY）
• 图2：一周宏观交易日历
• 图3：景气和预期周期
• 图4：美欧通胀超预期
• 图5：中国库存周期
• 图6：美国库存周期
• 图7：中国产能周期
• 图8：美国产能周期
• 图9：全球主要经济体景气横向对比（单位：STD）
• 图10：全球主要经济体通胀横向对比（单位：STD）
• 图11：全球主要经济体消费横向对比（单位：STD）
• 图12：全球主要经济体进口横向对比（单位：STD）
• 图13：全球主要经济体货币横向对比（单位：STD）
• 图14：加减息概率
• 图15：美联储隐含利率变动
• 图16：盈亏平衡通胀
• 图17：5Y5Y通胀掉期
• 图18：港币FRA
• 图19：港币掉期
• 图20：HKD存款
• 图21：HIBOR
• 图22：R
• 图23：DR
• 图24：主要货币XCCY基差
• 图25：主要货币1Y3M利差

本期分析研究员

• 徐闻宇
  • 从业资格号：F0299877
  • 投资咨询号：Z0011454

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