20160420-光大证券-北信源-300352.SZ-纵横并进强化安全_积极打造企业应用平台_19页_1mb

企业应用平台与安全服务发展总结

核心内容

公司作为国产终端安全领域的龙头企业，致力于通过拓宽终端覆盖广度和提升终端安全深度，打造企业应用平台。公司已管理超过5,000万台企业内网终端，覆盖60%的政府部委、90%的军企总部和90%的能源企业总部，具备显著的行业优势。

主要观点

• 终端安全领域领先：公司深耕终端安全多年，市场占有率连续十年行业第一，具备覆盖大量终端客户的能力。
• 多维度拓展业务：通过丰富客户数量和扩展终端种类，公司构建了“四纵三横”的泛终端安全管理体系，覆盖Windows PC、服务器、国产终端、移动终端和虚拟化终端。
• 大数据安全布局：公司通过内网大数据分析平台，实现对企业安全威胁的识别和管理效率的提升，预计未来将迎来大数据安全业务的爆发。
• 安全通信平台建设：公司拟投资76,986万元建设Linkdood安全聚合通道，支持企业级安全通信，涵盖即时通信、电话、传真、音视频会议等服务。
• 企业应用平台打造：公司以Linkdood为切入点，引入第三方开发者，打造融合安全即时通信的移动办公应用平台，拓展企业服务市场。

关键信息

业绩表现

• 2014年：营业收入263百万元，净利润68百万元。
• 2015年：营业收入470百万元，净利润71百万元。
• 2016-2018年预测：年摊薄EPS分别为0.27元、0.39元、0.50元。

估值与投资建议

• 目标价：45.08元（首次给予“增持”评级）。
• 股价驱动因素：
  • 信息安全与大数据行业政策扶持。
  • 突发信息安全事件推动需求。
  • 外延并购完善产品线。
  • Linkdood和大数据业务推进超预期。
• 风险提示：
  • 创新业务进度不及预期。
  • 市场整体估值水平下降。

市场数据

• 总股本：2.70亿股。
• 总市值：101.53亿元。
• 股价表现：一年内最低25.08元，最高80.50元。
• 近3月换手率：285.34%。
• PE：2016年为141，2018年预计为75。
• PB：2016年为5，2018年预计为4。
• EV/EBITDA：2016年为104，2018年预计为56。
• EV/EBIT：2016年为140，2018年预计为70。
• EV/NOPLAT：2016年为154，2018年预计为77。
• EV/Sales：2016年为18，2018年预计为12。

财务指标

• 毛利率：2014年为87.93%，2015年为54.37%，2016年预测为55.23%。
• EBITDA率：2014年为23.14%，2015年为12.82%，2016年预测为17.08%。
• EBIT率：2014年为21.03%，2015年为10.75%，2016年预测为12.69%。
• 税后净利润率（归属母公司）：2014年为25.88%，2015年为15.05%，2016年预测为14.33%。
• ROE（摊薄）：2014年为9.69%，2015年为8.44%，2016年预测为3.37%，2018年预计为5.75%。

行业与政策背景

• 行业增长潜力：中国信息安全投资仅占IT总投入的2%，远低于发达国家，未来增长空间广阔。
• 政策支持：政府出台多项政策，如《网络安全法》、《十三五规划纲要》等，推动信息安全行业快速发展。
• 下游需求提升：随着APT攻击等新兴威胁增加和云平台广泛应用，信息安全需求持续增长。

总结

公司通过深耕终端安全领域，不断拓宽终端覆盖广度和提升服务深度，逐步向企业应用平台转型。在政策支持和市场需求增长的推动下，公司有望在未来实现大数据安全业务的爆发，进一步提升市场份额。公司投资建设Linkdood安全通信平台，为用户提供全面的安全服务，同时通过开放API和SDK引入第三方开发者，推动平台生态建设。尽管面临创新业务进度和市场估值风险，公司仍被看好为未来企业应用平台服务商，首次给予“增持”评级。