机械行业老旧小区改造专题：旧改方向确立，电梯及停车设备显著受益-20200406-招商证券-20页_1mb

中性（维持）

核心内容概述

老旧小区改造是2020年投资的重要方向，尤其在电梯和停车设备领域具有显著受益潜力。本文分析了加装电梯和立体停车设备在政策支持、市场需求和行业前景方面的优势，同时指出其面临的挑战与风险。

主要观点与关键信息

一、电梯+停车设备，显著受益老旧小区改造

• 政策背景：住建部与国务院多次强调老旧小区改造的重要性，明确将其纳入政府工作报告和专项债资金使用范围，以扩大内需和改善民生。
• 改造分类：老旧小区改造分为基础类、提升类和完善类，其中电梯和停车设备属于提升类，主要由业主出资，实施难度较大。
• 市场需求：全国有17万个城镇老旧小区待改造，按西安数据推算，至少需安装204万部电梯。加装电梯和停车设备市场广阔，预计未来将形成千亿级增量市场。
• 行业趋势：电梯行业已出现拐点，2019年行业毛利率和净利率显著修复，预计2020-2021年市场空间分别达到1907亿和2099亿。
• 政策支持：多地政府出台补贴政策，如上海、北京、深圳等地对电梯加装和停车设备给予不同程度的财政支持，推动行业良性发展。

二、加装电梯——老龄化率提升下的大趋势

2.1 老龄化问题日趋严峻，加装电梯是必然趋势

• 老龄化现状：截至2019年底，我国65岁以上人口达1.76亿，占总人口12.6%。老旧小区居民多为老年人，出行不便成为加装电梯的刚性需求。
• 实施难点：加装电梯需协调住户意见、审批流程繁琐、现场条件限制及资金问题，但随着政策推动，部分城市已取得初步成效。

2.2 加装带来百万电梯需求，由一二线城市向周边辐射

• 需求预测：全国老楼加装电梯需求至少200万部，一线城市如广州、深圳、上海等地已率先推进，未来将向二三线城市扩散。
• 市场进展：2018年全国完成加装电梯约1万台，2019年预计超过2-3万台，政策引导下加装电梯成为重要民生工程。

2.3 更新需求托底，电梯行业面向千亿市场

• 市场结构：电梯行业下游以住宅需求为主，占比60%-70%，同时更新需求和基建需求也推动行业发展。
• 行业增长：2020年市场需求预计为95万台，市场空间达1907亿元，未来增长空间广阔。

2.4 强烈推荐弹性品种康力电梯，建议关注上海机电、广日股份

• 康力电梯表现：19年营收36.63亿元，同比增长18.48%；净利润2.52亿元，同比增长1518.28%。公司通过“幸福加梯”品牌积极布局旧改市场。
• 推荐理由：康力电梯具备良好的盈利修复能力，未来几年有望受益于旧改带来的更新需求和政策支持，2020-2021年预计净利润分别为3.66亿和4.26亿。
• 其他推荐标的：上海机电（旗下上海三菱电梯）和广日股份（拥有日立品牌）也具备显著受益潜力。

三、停车设备——解决“停车难”的重要方式

3.1 立体停车设备：旧改主要投资方向之一

• 市场需求：截至2019年6月，我国机动车保有量达3.4亿辆，停车位缺口6500万个。立体停车设备可有效缓解停车压力，单位面积停车效率远高于传统停车场。
• 政策支持：国家出台多项政策鼓励停车产业化，包括土地、资金、融资等方面，多地政府推出补贴政策以促进立体停车设备发展。

3.2 产业扩张困难重重，政策落地有望推进

• 发展障碍：包括土地性质限制、投资回收周期长、法规不完善、盈利模式不清晰等。
• 政策推动：自2015年起，国家政策红利集中释放，推动停车产业进入快速发展阶段。

3.3 旧改带来千亿增量市场

• 市场空间：预计老旧小区改造将带来2000亿元的停车设备市场空间，按深圳数据推演，全国需新增约1076万个泊位。
• 设备优势：立体停车设备单位造价低，空间利用率高，是解决停车难问题的有效手段。

3.4 强烈推荐行业稀缺标的五洋停车

• 公司优势：
  • 技术领先：五洋停车通过收购伟创和天辰，具备核心技术优势和丰富应用案例。
  • 加工能力：具备80%左右的标准化生产能力，生产效率高，成本控制好。
  • 区域布局：拥有东莞、合肥、徐州和山东四个生产基地，具备协调优势。
• 业务布局：
  • 维保业务：管理30万个车位，2019年上半年已有4万个进入维保收费，预计净利率可达30%。
  • 权益类资源：通过购买车位权益资质进行投资建设运营。
  • 联盟类资源：利用智慧停车云平台进行业务扩展。
• 市场地位：五洋停车是行业第二大立体停车设备企业，市占率约4.7%，具备稀缺性。

风险提示

1. 盈利模式不成熟：目前仍缺乏有效的盈利机制，社会资本进入困难。
2. 房地产需求不及预期：电梯和停车设备的主要下游为住宅房地产，存在需求下滑风险。
3. 政策推进不及预期：政策落地速度和力度可能影响行业增长。

结论

老旧小区改造作为扩大内需、完善民生的重要举措，将显著推动电梯和停车设备行业发展。康力电梯和五洋停车作为行业龙头，有望受益于政策支持和市场需求增长，具有较高的投资价值。然而，行业仍面临盈利模式不成熟、房地产需求波动及政策推进速度等风险，需持续关注政策进展和市场接受度。