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中原证券晨会总结（2016年4月21日）

核心内容概览

中原证券晨会于2016年4月21日发布，涵盖财经快闻、桐昆股份年报点评、证券行业动态点评等多个板块，主要分析了外贸政策、房地产贷款数据、税收收入、证券行业经营状况、涤纶行业走势及投资建议等内容。

财经快闻

• 国务院促进外贸政策：出台多项措施以促进外贸回稳向好。
• 央行数据：3月末人民币房地产贷款余额达22.51万亿元，同比增长22.2%，增速较上年末提高1.3个百分点。
• 税收收入：一季度税收收入同比增长9.8%至29790亿元，其中现代服务业税收增长较快。
• 证监会监管：严查证券中介机构的恶意造假行为。
• 深港通开通：深港通开通日期尚未公开，但相关准备工作正在进行中。

桐昆股份（601233）年报点评

公司业绩概况

• 2015年公司实现营业收入217.54亿元，同比下滑13.31%。
• 实现净利润1.15亿元，同比增长3%。
• 一季度净利润预计1.5亿-1.8亿元，同比增长47%-77%。
• 公司为涤纶长丝行业龙头企业，拥有400万吨涤纶长丝、150万吨聚酯和80万吨PTA产能。

行业分析

• 涤纶长丝市场：全年销售呈现“量增价跌”态势，销量增长6.44%，均价下跌21.64%。
• 毛利率提升：综合毛利率为5.28%，同比提升1.04个百分点；涤纶预取向丝毛利率为16.43%，同比提升0.68个百分点。
• 成本下降：PTA均价下降28.25%，带动涤纶长丝成本下降。
• 行业景气好转：供需关系改善，推动盈利能力提升。

未来展望

• 供给侧改革：聚酯行业产能增速放缓，部分高耗能产能退出，行业供需改善。
• 油价回升：国际油价有望回升，带动下游石化产品需求增长，涤纶行业将受益。
• 棉花-涤纶价差：棉花期货价格大涨，价差拉大，进一步促进行业需求。

投资建议

• 预计2016、2017年EPS分别为0.55元和0.86元，对应PE分别为22.43倍和14.35倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：涤纶复苏力度不及预期、油价大幅下跌。

证券行业动态点评

2016年3月上市券商经营数据

• 营业收入：24家上市券商3月合并口径营业收入为261.27亿元，环比增长96.68%。
• 净利润：合并口径净利润为133.83亿元，环比增长162.1%；净利润率为51.22%，环比提高12.78个百分点。
• 各券商表现：
  • 中信证券：净利润15.22亿元
  • 海通证券：净利润11.31亿元
  • 国泰君安证券：净利润10.34亿元
  • 国信证券、招商证券：净利润超过8亿元
  • 广发证券、申万宏源、华泰证券：净利润超过5亿元
  • 光大证券、方正证券：净利润超过4亿元和3亿元
  • 东方证券、太平洋证券：净利润分别为6.89亿元和5.27亿元
  • 西南证券、长江证券、安信证券、东吴证券、东北证券：净利润超过2亿元
  • 东兴证券、西部证券、国海证券、国金证券：净利润超过1亿元
  • 国元证券：净利润0.84亿元
  • 山西证券：净利润0.52亿元

业绩增长因素

• 政策支持：两会期间政策暖风频吹，市场信心恢复。
• 成交量回升：3月日均成交量5797亿元，环比增长18.96%，终结连续下滑。
• 融资融券余额：截至3月31日，两市融资融券余额为8809亿元，环比增长3.28%。
• IPO与增发：3月共13家公司成功IPO，募集资金环比增长112.36%；增发募集资金环比增长168.76%。

投资建议

• 证券板块：作为国家队稳定市场的重要板块，存在脉冲性投资机会，但把握难度较大，建议观望。
• 行业评级：维持“强于大市”的投资评级。

风险提示

• 市场波动：二级市场行情再次转弱可能导致业绩下滑。
• 政策变化：行业政策或监管导向可能向不利于行业方向发展。

《证券经纪业务管理办法（草案）》简评

• 管理办法出台：证监会首次出台针对证券经纪业务的具体管理办法。
• 佣金自由化：草案允许证券公司根据客户交易情况自主约定服务价格，佣金率下限放开。
• 行业影响：预计对经纪业务的实际影响小于预期，竞争已接近白热化，高端客户佣金接近成本线。
• 建议：行业需在转型中加强传统业务模式开展，对收入占比高或机构业务薄弱的券商影响较大。

总结

• 桐昆股份：受益于行业供需改善和成本下降，盈利小幅提升，未来有望受益于油价回升和棉花-涤纶价差扩大。
• 证券行业：3月业绩大幅增长，主要受益于政策支持和市场回暖，但未来仍需关注市场波动和政策变化。
• 投资建议：桐昆股份维持“买入”评级，证券板块建议观望，关注政策与市场变化。

会议主持：刘柄延
会议编辑：刘柄延
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